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中投早盘分析摘要(2020年8月27日)

来源:中投期货    发布时间:2020-08-27    点击数:

【宏观策略】美股再度大涨,并引领欧洲等市场创出反弹新高,以原油和有色为代表的大宗品种跟随反弹,风险资产整体走势强劲。从工业品结构上看,前期最为强势的黑色系出现调整,但是我们认为转势的概率较低,国际化程度更深的原油和有色与美股走势关联度更高。考虑到当前流动性对资产价格的影响显著高于其他因素,建议关注美股走势以及其引领的风险偏好。



【股指期货】中报披露进入密集期,从权重的中报情况看,银行类盈利大幅度放缓,周期类行业业绩乏善可陈,而中小创中医疗行业表现亮眼,科技行业整体增速不及预期。年初至今中小创大幅上涨,但业绩增速尚难以匹配动辄几倍的涨幅,因此整体看市场仍需要时间消化估值因素的影响,各大指数也未摆脱震荡走势。建议投资者当前仍以震荡思路对待当前行情,关注流动性变化和美股的走势。


【贵金属】美元回落,刺激金价走强,国际金价回升至1950美元以上。但是从当前走势上看,金价的震荡行情仍未结束,经济回升、疫苗以及美国新增确诊持续回落等短期因素的影响依然存在,市场依然需要时间消化吸收这些因素的影响,目前金价对这些短期影响因素的敏感性依然较高。我们认为,对于金价超预期下跌(如金价回落至1900美元以下),仍是较好的买入机会。

 

【铜】宏观上,欧美制造业PMI均创出新高,显示欧美经济疫后呈现复苏势头。供应端,冶炼加工费仍在走低,显示矿供应仍偏紧,智利将重启所有因疫情暂停项目,供给端干扰有缓解趋势;冶炼端看,产量仍是正增长,三季度国内检修仍较多,低加工费也会限制产量进一步释放。废铜的供应有明显改善,精废价差回升至高位。当前市场处于淡季,废铜杆对铜价贴水扩大,显示下游需求表现乏力,铜价上方仍存阻力。南美铜矿生产供应逐渐恢复,刚果也豁免铜出口禁令,铜矿供应呈现恢复趋势,不过短期铜矿加工费TC低位运行,粗铜到港量也有所下降,原料供应紧张状况仍存;加上金九银十临近,市场对需求改善存在预期;以及伦铜库存大幅去化,对铜价形成支撑。



【锌】目前国内加工费小幅上调,冶炼厂生产意愿持续提振,但港口库存偏低,供应压力暂未显现。目前现货交投表现一般,下游基本按需采购。现货库存的持续下滑仍给与多头信心,在消费旺季的预期下,锌价仍有上涨空间。镀锌板卷产能利用率为镀锌板卷产能利用率为69.01%,环比下降0.05%。二季度以来国内锌消费回归,因此镀锌板块在基建的带动下,在宽松社融的背景下,带动房地产消费持续回升。锌价的强势主要源于宏观面及资金提振,供需面提振作用不大,锌价继续上行压力增加,短期沪锌以震荡偏强为主。



【原油】美湾地区飓风登陆造成严重减产,是催动本次油价上涨的主要因素。墨西哥湾的温暖水域使得飓风“劳拉”不断增强,或将演变为超强飓风并以115英里/时的速度登陆。截至目前,墨西哥湾沿岸能源企业已经疏散了299个离岸平台和11座钻机,总计关闭产能156万桶/日,占总量的84%。这种情况让人想起2005年灾难性的飓风“卡特里娜”,当时整个美湾地区石油生产关闭达到90%。担心受到风暴潮冲击,克萨斯州和路易斯安那州大量炼油厂正在迅速降负运行,目前至少117万桶/日的石油加工活动已经暂停,占美国总炼化能力的6%。美湾地区石油钻井平台和炼油厂经过加固,具备抵御飓风的能力,市场很清楚减产只是暂时的,飓风能否对油价产生更长久的影响存疑。考虑到洪水等次生灾害,以及运输和出口受限,后续炼厂的减产幅度可能会大于上游原油生产商,这意味着炼厂需求减少或抵消损失的供应量,甚至将利好转化为利空。

【橡胶】越南天然橡胶产区降雨偏多,产业链上游对原料的竞争较为激烈。橡胶加工厂积极采购原料交货,对原料收购价格构成一定支撑。越南国内天然橡胶库存较低,更多的订单流向中国。在成本支撑下越南胶价格居高,需求无显著改善的情况下,必然导致市场接受度降低,但工厂卖货似乎并不很急切。另外,越南疫情同样使人员流动性受限,对橡胶生产活动造成一定限制。柬埔寨主要通过越南出口橡胶,防疫封锁下边贸监察严格,仅有个别收胶点设置在两国边境区域,流入越南的原料数量极大缩减。综上,东南亚天然橡胶主产区割胶工作开展不畅,原料供应维持偏紧态势。10月前整体仍将处于雨季,橡胶产量料应缓慢稳定增加,市场供应压力相对有限。

 

 

【豆类基本面】在美豆减产担忧与中国需求的共同影响下,周三CBOT大豆期货市场继续反弹升至七个月高位,盘中重回油强粕弱分化状态。美国农业部周三公布,民间出口商报告向中国出口销售40万吨大豆,市场预计截止820日当周美国大豆出口净销售在120-240万吨,继续保持高速增长。继上周中国大量采购美豆后,本周中国买盘依然强劲,对缓解美豆增产预期下的库存压力作用显著。美国农业部公布的美豆优良率下滑以及美国中西部最近炎热干燥天气仍在持续,引发市场对秋季美豆产量下调的担忧,天气风险买盘保持活跃,支撑美豆价格抗跌。美国农业部在8月报告中大幅上调美豆单产和总产,一旦天气配合度较差,后期报告中下调美豆产量的可能性将大幅增加。马来西亚棕榈油市场周三震荡回升,船运调查机构发布的数据显示,马来西亚81-25日出口棕榈油数据较上月减少14.3%-16.2%。市场担心缺少主要买家中国和印度的新需求,棕榈油价格回升高度将受限。中国大豆进口保持高速增长,国内油厂开足马力加工生产,国内豆粕和豆油供应充足。油脂板块跌势暂缓,豆粕市场供应宽松表现弱于美豆,豆一因台风过境东北主产区而止跌回升。  

 


【大豆】周三国产大豆产区现货报价整体稳定,东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.30-2.50/斤之间,大豆需求处于淡季,报价较为混乱。各级储备大豆拍卖节奏加快打压市场看涨信心,国产大豆价格稳中偏弱。826日中储粮拍卖的9.88万吨国产大豆成交率为51.26%,成交均价为4616/吨。中央储备826日拍卖的8.7万吨进口大豆成交率为62.63%,成交均价为3068.28828日中储粮计划拍卖9.88万吨国产大豆;828日和31日中央储备将分别拍卖7.5万吨和7.6万吨进口大豆。国产大豆拍卖成交率下滑,市场等待主产区新豆上市,观望氛围较浓。周三豆一期货市场2101合约先抑后扬,超强台风即将过境东北主产区引发市场担忧,延缓大豆市场下跌节奏。由于大豆作物抗风能力较强,预计此次台风对大豆影响不大。9月下旬东北主产区新豆将陆续上市,目前大豆苗情较好,如无早霜等突发炒作题材造成减产,新豆价格高开低走概率较大。预计今日豆一2101期货合约维持震荡走势,关注台风路径及影响范围,豆一2101合约空单可少量持有。


【豆粕菜粕】周三国内沿海豆粕现货报价稳中偏强,多地上涨10-20/吨,沿海豆粕主流价格多在2830-2950/吨之间运行,美豆反弹至7个月高位带动大豆进口成本上升,豆粕价格受成本驱动小幅跟涨,但局部胀库限制反弹幅度。国内养殖业需求持续向好,7月份生猪存栏量同比由负转正,7月份国内饲料总产量环比增幅约10%,且豆粕性价比优于杂粕,替代需求增加豆粕用量,需求端对四季度饲料价格支撑性较强。从供应端看,因前期采购量巨大,预计8月大豆实际到港量在1035万吨左右,9月到港量约为890万吨,四季度月均到港量预计在800万吨左右。大豆原料供应充足,可有效满足国内大豆压榨需求。沿海豆粕库存继续回升至114.13万吨,较去年同期增加55.97%,供应压力制约跟涨力度。中国需求与美豆天气形成合力刺激美豆保持强势,但大量美豆库存转入中国将为国内供应提供可靠保障,供应宽松格局将削弱国内豆粕价格与美豆的联动性。预计今日国内粕类期货市场延续震荡偏强走势,可盘中顺势参与,高位追多需谨慎。


【油脂】周三CBOT豆油市场继续震荡攀升,油强粕弱节奏持续强化。马来西亚棕榈油市场周三止跌反弹,周边油脂市场回暖改善棕榈油杀跌情绪,但8月棕榈油出口数据疲弱限制涨幅。周三国内油脂板块低开高走震荡回升,市场调整压力得到释放后有再度走强迹象。大豆压榨量维持高位以及豆油进口成本下降打开利润空间,国内豆油商业库存再度回升至126万吨,供应端不支持价格过度反弹。国内棕榈油进口采购量大幅增加,马盘缺少反弹动力,棕榈油属于跟涨节奏。中储粮菜籽油采购和销售同时进行,菜油现货高企限制期货跌幅。当前油脂市场受外部刺激以及政策性影响较大,双节临近油脂需求向好,一定程度上抵消供应增加对价格的影响。随着油脂价格进入高位区间运行,多空博弈加剧,盘面波动率增大。预计今日国内油脂板块高开震荡,可盘中短线适量参与油脂期货交易或维持观望。

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