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中投早盘分析摘要(2020年8月31日)

来源:中投期货    发布时间:2020-08-31    点击数:

【宏观策略】美联储修改货币政策框架,表明其利用一切代价实现充分就业和经济增长的决心已经无疑,史无前例的大放水背景下,重度的资产泡沫化已在途中,而通胀爆发的概率也逐渐增加。美股接连创出新高,逐渐使得投资者适应和习惯资产泡沫的趋势,直至“信仰”的崩塌到来。在美股引领之下,工业品市场维持强势走势。在可预见的阶段内,经济复苏和货币过剩将持续存在,其幅度和周期仍长期维持。从工业品走势看,前期快速上涨的黑色类调整后再度企稳,而国际类品种原油和化工类持续强势,金融属性仍是最重要的助推因素。建议维持逢低做多的思路,可重点关注前期处在低位,但是基本面有改善的品种补涨机会。


【股指期货】美股接连创出新高,逐渐使得投资者适应和习惯资产泡沫的趋势,直至“信仰”的崩塌到来。因此,当前考虑市场估值是否合理,其实意义不大,史无前例的夸张流动性,极有可能催生史无前例的大泡沫。除了美股估值已经超越历史极值之外,美国科技板块的市值达到9.1万亿美元,首次超过了整个欧洲股市(包括英国和瑞士在内)的市值(8.9万亿美元)。而在2007年,欧洲股市的规模曾是美国科技股的四倍。因此当前美股走势仍将引领全球股市表现,继续关注A股调整后做多机会。

 

【贵金属】黄金盘整之后再度大幅回升,国际金价站上1950美元以上。市场逐渐意识到美联储修改货币政策框架所透露的宽松决心,这一中期因素一直是金价快涨和调整之后能够快速企稳的最重要因素。虽然短期因素包括经济复苏、疫苗等因素对市场走势有所影响,但大幅调整之后的金价更多的是增加安全边际,因此调整仍是买入机会。

 

【铜】当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大,而这对于商品而言则是十分有利的因素,铜价继续高位震荡,但中美兲系也使市场不确定性增加导致市场情绪有所波动。而供需方面,由于7-8月处于需求淡季,铜价升水难有表现,市场成交清淡,铜价因此回调。应该来说,在经历了2季度的史诗级涨势之后,铜价在淡季出现回调实属正常,目前来看,调整幅度也不算大。对于未来铜价逐渐走出淡季后的表现,依然维持持乐观的预期。长期来看,在全球货币宽松以及积极的财政政策背景下,预计铜价将偏强运行



【锌】基本面来看,目前海外矿山维持复产步伐,国内锌矿供应稳步回升,8月国产矿加工费均值上涨250/吨,炼厂利润较丰厚,生产积极性向好,不过8月仍有紫金、中金岭南、河池南方等企业检修,精炼锌供应增长有限。下游消费较前期有所好转,镀锌版块仍维持较好的表现,压铸锌合金及氧化锌也有外需回暖的迹象。整体来看,短期受宏观利空影响锌价高位震荡偏弱,但需求预期向好的背景下锌价仍具较大弹性。



【原油】从盘面价格来看,当前国内SC原油近端的低估是显而易见的。应注意到一些积极的信号:内盘仓单压力较大的原油及燃料油近月以来均陆续出现通过复运出口的方式出库,SC原油初步具备了辐射东北亚的能力;通过贸易商的积极运作,近期已有部分炼厂间接成为原油仓单的终端用户。这一定程度上说明,内外盘原油价差进一步下行空间已十分有限,从SC近端月差来看也已经接近边界,SC近月合约应逐步关注多头配置的机会。不过类似于燃料油内外盘价差的修复,原油内外盘价差的修复最终大概率也需要仓单压力减缓的预期来驱动。此外,由于国际原油价格长期向好但短期驱动不明,回调风险有一定累积,应以套利思路为主。对于炼厂或贸易商应关注多SCBrent套利,价差若未回归可通过参与SC交割达到采购成本优化目的,异地现货处理能力有限的炼厂也可关注通过期转现或仓单转让方式接收意向货源。对于投机者宜做多SC2010SC2012,由于仓单压力有望逐步减弱,且全球油市去库预期加强,带动外盘月差走强,月差边界估算为-27/桶左右,目前已经十分接近,投资风险较为可控。

【橡胶】疫情扩散重创全球经济,虽然包括轮胎制造业在内的工业生产随着经济复苏有序恢复,但对橡胶轮胎产业链的冲击和改变可能是不可逆的,从世界轮胎巨头集体关闭工厂计划上可见一斑。普利司通准备关闭其在南非伊丽莎白港的卡客车轮胎工厂,因经济萧条和廉价商品涌入,这家有84年历史的工厂已经无利可图了。固特异将关闭其位于美国阿拉巴马州的轮胎工厂,该厂自1929年以来一直在生产乘用车和轻型卡车轮胎。马牌宣布关闭生产卡车轮胎的马来西亚Petaling Jaya工厂,这一块业务的盈利正在下降。倍耐力已经确认,将于明年以业务合并重组的方式关闭巴西Gravatai轮胎工厂。米其林更是计划关闭其位于苏格兰、法国La Roche-sur-Yon和德国班贝格三家历史悠久的轮胎工厂。世界顶级轮胎企业现象级的产能萎缩绝非偶然独立事件,而是经济和行业周期决定的,因此长期思路上,天然橡胶上涨突破的机会主要集中在供应端减少,而非需求端增加带来的平衡。

 

【豆类基本面】因美豆作物状况令人担忧,周五CBOT大豆期货市场延续反弹节奏继续震荡上行,收盘价触及七个半月高位,周度涨幅超过5%。强势特征十分明显。美国中西部的西部地区天气持续干燥,市场担心美豆优良率可能进一步下滑。天气预报显示,未来几天天气干旱,美国中西部已遭受缺墒压力的大豆作物将面临更大压力。美国农业部在8月报告中大幅上调美豆单产和总产,市场普遍预期9月供需报告中将调减美豆产量数据。此外,来自的中国的强劲需求也是推动美豆价格上涨的动力之一。马来西亚棕榈油市场周五大幅反弹,追随相关油脂价格回升的同时需求显示改善迹象,棕榈油市场看涨情绪重新凝聚。美豆处于天气市运行节奏,成本传导因素令国内豆油豆粕跟随美豆反弹,豆一则在自身供应压力下走势较为独立。 



【大豆】周五国产大豆产区现货报价整体稳定,东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.30-2.45/斤之间,大豆需求处于淡季,报价较为混乱。各级储备大豆拍卖节奏加快打压市场看涨信心,国产大豆价格呈现震荡回落状态。828日中储粮拍卖的9.88万吨国产大豆成交率为57.90%,成交均价为4623/吨;中央储备拍卖的7.5万吨进口大豆全部成交,成交均价为3083.91/吨。今日中央储备将继续拍卖7.6万吨进口大豆。国产大豆拍卖成交率不高,显示下游大豆需求不旺,多在等待主产区新豆上市,观望氛围较浓。周五豆一期货市场2101合约小幅回升,夜盘再遇阻力,市场追高动能不足。9月下旬东北主产区新豆将陆续上市,目前大豆苗情较好,如无早霜等突发因素造成减产,新豆丰收在望,供应压力下豆一期货仍有回调空间。预计今日豆一2101期货合约延续震荡偏弱行情,豆一2101合约空单可适量持有

 

【豆粕菜粕】周五国内沿海豆粕现货报价整体回升,多地上涨10-30/吨,沿海豆粕主流价格多在2840-2980/吨之间运行,美豆连续反弹带动大豆进口成本上升,豆粕价格受成本驱动谨慎跟涨,中下游逢低备货量增加。国内养殖业需求持续向好,7月份生猪存栏量同比由负转正,7月份国内饲料总产量环比增幅约10%,且豆粕性价比优于杂粕,替代需求增加豆粕用量,需求端对四季度饲料价格支撑性较强。从供应端看,因前期采购量巨大,预计8月大豆实际到港量在1035万吨左右,9月到港量约为890万吨,四季度月均到港量预计在800万吨左右。中美贸易代表会谈后同意继续推进落实中美第一阶段贸易协议,预计中国进口美豆力度会进一步增加。当前大豆到港量庞大,且压榨量居高不下,远期国内供应有保障,国内供应形势与美豆市场存在显著差异,导致豆粕市场跟涨力度不足。美豆市场处于典型的天气市运行节奏,加上中国需求配合,短期仍有惯性冲高潜力。国内豆粕市场因成本驱动而被动跟涨,但供应宽松可能限制市场跟涨力度。预计今日国内粕类期货市场继续跟随美豆保持偏强走势,可盘中逢低适量买入粕类多单,高位追多仍需谨慎。



【油脂】周五CBOT豆油市场冲高回落未能跟随美豆反弹,市场追高情绪有所下降。马来西亚棕榈油市场周五大幅反弹,需求出现改善迹象以及周边油脂市场强势上涨带动棕榈油追高情绪。周五国内油脂板块继续保持强势,豆油再创反弹新高,棕榈油逼近前期高点,菜籽油止跌回升,油脂板块买盘重新活跃。当前油脂市场保持强势很大程度上是受CBOT豆类市场天气炒作刺激,而国内双节临近油脂备货量增加也进一步提升市场看涨情绪,而全球货币超发下的通胀预期也使得油脂的避险价值提升。国内大豆压榨量维持高位,豆油商业库存连续回升,供应端不支持豆油价格过度反弹。马盘棕榈油主动性反弹动力不足,受周边市场影响较大。中储粮菜籽油采购和销售同时进行,菜油价格持续受到政策影响,市场炒作情绪明显下降。随着油脂价格进入高位区间,资金面多空博弈将进一步加剧,油脂市场已连续三个月上涨,内在累积的回吐压力并未有效释放,需注意防范风险。预计今日国内油脂板块小幅低开,可适量持有豆油期货多单或盘中顺势参与油脂期货交易


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