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中投早盘分析摘要(2020年9月9日)

来源:中投期货    发布时间:2020-09-09    点击数:

【宏观策略】美股再度大幅下跌,原油跟随出现大幅回落。从近期部分品种走势的分化看,需求和库存的差异对价格走势影响明显,铜的需求在全球经济尤其是是制造业复苏的情况下逐渐回升,库存降至低位,因此走势强劲;而原油需求低迷,库存高企,在以美股大跌引发的市场风险偏好回落的情况下大跌。建议投资者关注参与品种的基本面情况,当前全球经济复苏,以及货币宽松的中期格局不变,因此市场即使跟随美股调整,也难以出现类似年初的系统性下跌,建议投资者关注参与品种的需求和库存情况。
 

【股指期货】两市在权重股和周期股的反弹下回升,创业板成交量昨日历史性超越沪市,显示市场对创业板注册制出台后参与热情较高。高价股大幅下跌,炒低炒小的市场风格特征明显,考虑到高价股在指数中所占权重较大,因此市场风格不调整,以及美股尚未企稳的情况下,预计指数仍面临压力,建议场外投资者耐心等待调整行情的结束。
 


【贵金属】全球经济回升,以及美元指数持续反弹,黄金维持弱势震荡走势,与当前短期影响因素较为吻合。我们在近期策略中提到耐心等待黄金调整行情结束,或者对短期影响因素敏感度下降,并关注绝对价值(1900美元之下)的买入机会,目前仍维持这一观点。

 

【铜】供需来看,南美铜矿供应环比逐渐恢复,供应担忧情绪缓解,国内铜矿进口也呈现同步回升态势;沪伦比价处于低位,进口盈利窗口关闭;LME 库存跌破 9 万吨,继续刷新低位。下游需求方面,电缆消费复苏尚需时日,国内汽车销售市场恢复好于预期,关注“金九银十”传统旺季的表现。综合来看,低库存和需求逐渐恢复的背景下,铜价易涨难跌


【锌】8月份中国制造业采购经理指数为51.0%,比上月略降0.1%,表明制造业总体平稳运行。近期锌精矿加工费有所下调,冶炼厂产出9月有望恢复至偏高水平,但对四季度的矿供应及相对应的利润水平有所担忧;因国内矿平衡需要依赖进口来调节,四季度进口矿供应能否如预期转好存不确定性,目前港口矿库存仍处于低位,且未见到明显累库;需求端,基建消费、海外消费恢复带来的出口改善对消费端有支撑,但同时金九银十将至,传统旺季待验证,需关注旺季下终端消费能否带动锌锭进一步去库,短期锌价仍将维持高位震荡修整。


【原油】海关总署公布的数据显示,8月中国原油进口量为4748万吨,约合1118万桶/日,较上年同期增长13%。这一数字远低于6月创下的1294万桶/日的纪录高位,但仍远高于2019全年1011万桶/日的平均水平,因为还有大量订单交付及前期滞港通关的推动。中国是世界最大的原油净进口国,由于今年稍早时疯狂订购廉价石油货源,自5月以来港口到货量一直处于历史高位。尽管最近港口拥堵的局面有所好转,但在输入激增的情况下,储油设施已经接近饱和。目前中国主要原油港口仍被堵塞,据悉青岛港有20艘左右油轮等待排队,日照港亦有18艘。中国对进口原油的胃口再大也有吃撑了的时候,鉴于自身燃料需求恢复空间已经不大,叠加油价重心的抬升,进口数量将较前期峰值有所回落。不过国内能源化工行业对原油需求仍然强劲,预计未来数月内不太可能出现大幅下降,中国始终是国际原油市场需求增量的主要贡献者。


【橡胶】通常7-8月是中国车市传统淡季,然而今年8月汽车销量打破季节性回落,环比7月继续逆势上升。随着疫情过后中国经济环境起色,汽车下乡政策出台刺激农村市场,加上818汽车节、新车效应、开学季购车刚需释放等因素助力车市回暖。虽然部分地区汽车补贴政策回收,但新一轮政策加码也带来了增量效果。厂家加强营销力度消化库存,经销商冲击全年销售目标,对市场买气的提振较强。但经销商以价换量现象仍存,导致收益减少利润下滑。部分经销商反馈厂家任务目标制定较高,无法全额获取返利,市场价格下滑较快造成经营风险较大。9月进入传统消费旺季,金九银十效应将推动汽车销量增长,预计9月汽车市场需求可基本恢复到往年水平,而同比增长略显乏力。后市国内汽车尤其重卡销量应还有上佳表现,年内剩余时间天然橡胶基本面将保持供需双增的趋势。

 

【豆类基本面】受助于中国持续需求以及对美国作物前景的担忧等因素,周二CBOT大豆期货市场延续升势震荡收高,美豆11月合约连续第11日上涨,并已升至两年来新高,继续向千点关口靠近。美国农业部公布的每周作物生长报告显示,截止96日当周,美国大豆优良率为65%,延续下降态势;美豆落叶率为20%,五年均值为16%。美国农业部将在911日公布新的月度供需报告,市场普遍预期美豆产量等关键数据将被下调。周二有民间出口商报告向中国出售66.4万吨大豆,创下722日以来单日最大量,显示中国需求依然保持强劲,对改善新季美豆库存压力作用显著。巴西大豆即将开启播种季,根据市场调查,巴西2020/2021年度大豆产量预计较上年度增长5.8%1.317亿吨。马来西亚棕榈油市场周二止跌回升,追随相关油脂价格反弹,但9月产量增加的担忧情绪仍未消散。中国需求和美豆天气炒作形成双轮驱动,美豆市场保持强势运行特征。国内豆类市场因进口大豆成本上升而保持强势运行节奏,受外围市场恐慌性抛售影响有限。   


【大豆】周二国产大豆产区现货报价涨跌互现,东北及内蒙古地区塔豆装车报价在2.30-2.45/斤居多,陈豆购销接近尾声,市场需求逐步转向新豆,产区陈豆报价较为混乱。各级储备大豆拍卖节奏加快增加市场供应,国产大豆市场保持低迷运行状态。94日中储粮进行9.75万吨国产大豆拍卖,成交率为49%99日中储粮将继续进行9.54万吨国产大豆拍卖。市场传言中储粮将继续下调拍卖底价,且国产大豆拍卖可能持续到新豆上市。近期国产大豆拍卖成交率下降,显示下游需求较弱。周二豆一期货市场2101合约冲高回落,夜盘继续下滑,市场对台风的反应暂告段落,新豆集中上市的季节性供应压力明显增加。受短期内三次台风天气影响,东北主产区多地大豆出现洪涝和倒伏,对大豆产量和质量影响较大,且台风的累加效应导致多地涝情加剧,不利于大豆收割。预计今日豆一2101期货合约维持震荡走势,可适量减持大豆期货多单或暂时观望。

 

【豆粕菜粕】周二国内沿海豆粕现货报价多数持稳,局地波动10-20/吨,沿海豆粕主流价格多在2900-3020/吨之间运行,美豆连续反弹提振市场信心,油厂挺价动力提升。美豆天气炒作与中国强劲需求刺激价格连续上涨,成本的传导效应交替在豆油和豆粕上体现,国内禽畜养殖业有序恢复,豆粕性价比高于杂粕,油厂销售进度大幅提高。截止94日当周,国内沿海主要地区豆粕库存量达到116.23万吨,较上周减少4.03万吨,较去年同期增幅由上周的54.85%下降至47.16%,豆粕供应端压力依然明显。国内大豆到港量庞大,且进口商持续积极采购进口大豆,新季美豆上市后,国内进口美豆将快速攀升,为国内四季度供应提供可靠保障,从而限制豆粕价格跟涨力度和幅度。国内饲料养殖业持续向好,对豆粕需求保持稳中攀升态势,豆粕价格重心因而持续抬高。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势,外部金融市场出现恐慌性抛售情绪,粕类期货多单宜减持。



【油脂】周二CBOT豆油市场逆势反弹,呈现明显的独立性特征。马来西亚棕榈油市场周二止跌回升,继续受到相关油脂市场强势带动,来自9月产量增加的担忧情绪依然较重。市场专业人士预计马来西亚9月份棕榈油产量将较8月增长4%-7%,印尼产量增幅有望高于15%。另外,市场也在密切关注马来西亚棕榈油局(MPOB910日公布的8月供需数据。周二国内油脂板块延续强势特征,夜盘受金融市场恐慌性抛售而回吐部分涨幅,但仍较为抗跌。最新库存数据显示,国内油脂库存大幅下降,豆油和棕榈油库存明显回落,菜油小幅增加但不及预期。市场传言称国内将在明年2-4月通过压榨方式增加100万吨豆油储备,届时国内豆油库存可能进一步趋紧。美豆持续反弹带动大豆进口成本上升和市场看涨人气,而收储预期及国内双节前油脂需求偏强,贸易商入市备货放大中间需求。当前油脂板块备受资金关注,整体处于强势运行格局。近日美国股市和原油市场连续出现暴跌行情,海外疫情仍在肆虐,经济虚假繁荣会导致泡沫随时被刺破,甚至会导致年初的系统性风险再度出现。油脂市场虽有基本面做支撑,但也需注意防范过度追高风险。预计今日国内油脂板块承压走弱,前期油脂期货多单宜择机减持或盘中短线顺势参与油脂期货交易


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