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中投早盘分析摘要(2020年9月10日)

来源:中投期货    发布时间:2020-09-10    点击数:

 

【宏观策略】宏观面相对稳定,美股连续回落后反弹,商品市场跟随走强。此轮调整行情中工业品表现明显强于股市,显示需求复苏对市场的支撑依然明显。8CPI同比涨幅为2.4%,扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.5%,涨幅与上月相同,显示需求端复苏态势相对较好。整体看经济复苏和流动性对工业品依然利多,从美股调整的走势看,高估是调整的主要原因,因此,如果某类商品出现一定程度的高估,也需要注意其调整的风险。目前看,大部分商品价格估值合理。
 

【股指期货】两市在美股调整的压力下继续下行,前期高估值的大消费和医药依然是杀跌主力,创业板成交再度超过主板,显示市场“高低切”的特征明显。我们在昨日的策略强调高价股在指数权重中占比较大,因此需要继续关注高估值和高价股的表现。从经济层面看,中国经济复苏态势在全球主要经济体中遥遥领先,因此利率水平回升相对较明显,从10年期国债走势可见一斑。利率上行对成长类股票估值不利,因此指数企稳需要耐心等待高估值和高价股走稳。


【贵金属】美元指数小幅调整,黄金小幅回升,整体看震荡行情特征明显。美国经济逐渐复苏,对美元形成一定支撑,但总体看美元尚难以回到强势。短期内可关注美国久拖不决的财政刺激方案,以及疫苗和经济数据,预计金价震荡行情短期内难以改变。

 

【铜】周二美股继续大跌,少数涨幅过大的科技股出现调整走势,由于技术性压力太大,股市大跌,铜市支撑顽强。。供需来看,南美铜矿供应环比逐渐恢复,供应担忧情绪缓解,国内铜矿进口也呈现同步回升态势;沪伦比价处于低位,进口盈利窗口关闭;LME 库存跌破 9 万吨,继续刷新低位。下游需求方面,电缆消费复苏尚需时日,国内汽车销售市场恢复好于预期,关注“金九银十”传统旺季的表现。综合来看,低库存和需求逐渐恢复的背景下,铜价易涨难跌


【锌】美元反弹施压,锌价高位回落后震荡中期展望上周锌价呈现冲高回落的走势。由于进口亏损逐渐收窄,部分进口锌流入在一定程度上对供给得到补充。另外当下由于加工费继续小幅回升加之锌价强势带动冶炼厂利润回升,一定程度刺激冶炼厂加快生产速度。从长期来看海外矿端恢复供应是大家较为一致的预期,但其进展仍存不确定性,后期部分冶炼厂面临原料冬储需求,原料供应或仍存在考验。未来需要重点关注海外矿山出现大面积复产的动向及加工费变化情况。目前北方受环保有影响,消费端有所疲软,社会库存有小幅回升迹象。预计短期锌价维持高位震荡修整


【原油】国际油价近期的大幅下跌表明,原油市场的供需矛盾并未得到实质性解决,产能出清程度尚且不足。发布美国钻井权威数据的著名油田服务商Baker Hughes表示,疫情下的能源市场前景仍然高度不确定,就连该公司也不得不计划“合理化”剥离非核心业务。疫情带来的经济衰退和消费行为改变将持续拖累能源需求,油企普遍寻求开发低成本油井来维持利润率,但行业周期是不可逆转的规律,预计2021年全球油服活动将较2020年更低。用行业生命周期定义美国页岩油产业近10年来的历程,大致可分为四个阶段。初创:随着革命性新技术诞生,行业供需同步上行;成长:页岩油繁荣初现,华尔街融资的便利性极大提高,大量热钱涌入;成熟:在中东廉价货源激烈竞争下,美国石油工业从过热中迅速降温,但顽强生存下来并利用OPEC减产坐大;衰退:后疫情时代需求再也无力支撑虚假繁荣,前期产能野蛮扩张的恶果显现,不乏老牌油企濒临破产危机。目前页岩油行业再次调整洗牌,以更少钻井、更高单产和更低成本为核心的产能结构性优化将成为趋势。


【橡胶】近期泰国产地天然橡胶价格持续上涨,泰国橡胶局三大橡胶中央市场宋卡、素叻他尼和洛坤三号烟胶片(沪胶交割品之一)收盘价升至逾60/公斤,达到近三年来最高价格水平。泰国当地橡胶原料价格不仅由国际市场供需关系决定,还受到当局产业政策影响。泰国公布第二阶段橡胶价格保障计划,总支出为24亿铢,相比去年公布的第一阶段支出243亿铢,补贴金额和覆盖范围均大幅缩水,橡胶种植园生产积极性严重下滑,未来延续同比减产将是大概率事件。泰国橡胶政策的重心逐渐明确在促进本国增加橡胶消费使用量上。该国农业及合作社部和交通部协议,向胶农采购橡胶作为道路建设和修整的材料,以促进本国消耗更多橡胶。道路橡胶设施项目规划,在2020-2022年增加使用100.80万吨橡胶,胶农将获得的收入约为301.88亿铢。泰国橡胶产业政策从发放财政补贴向刺激需求扩增倾斜是十分明智之举。政府一味地出钱补贴胶农只会拖慢产能出清的进度,只有盘活消费市场和改善供需关系,产区橡胶价格才能保持着稳步上升的趋势。

 

【豆类基本面】因来自中国持续的需求以及市场担心美国中西部部分地区出现对作物有害的霜冻天气,周三CBOT大豆期货市场延续升势震荡收高,美豆11月合约连续第12个交易日上涨,不断向千点关口靠近。美国农业部公布的每周作物生长报告显示,截止96日当周,美国大豆优良率为65%,延续下降态势;美豆落叶率为20%,五年均值为16%。农业气象学家表示,美国北部部分大豆主产区的低温天气可能损害农作物生长。美国农业部将在911日公布新的月度供需报告,市场普遍预期美豆产量等关键数据将被下调。周三民间出口商报告向中国出售23.8万吨大豆,报告向未知目的地出口销售13.2万吨大豆,美豆出口需求持续强劲,对改善新季美豆库存压力作用显著。巴西大豆即将开启播种季,根据市场调查,巴西2020/2021年度大豆产量预计较上年度增长5.8%1.317亿吨。马来西亚棕榈油市场周三承压收低,官方数据出路前产量和库存增加的忧虑情绪升温。中国需求和美豆天气炒作形成双轮驱动,美豆市场保持强势运行特征。国内豆类市场因进口大豆成本上升而保持强势运行节奏,但市场向粕强油弱切换。 


【大豆】周三国产大豆产区现货报价整体稳定,东北及内蒙古地区塔豆装车报价在2.30-2.45/斤居多,陈豆购销接近尾声,市场需求逐步转向新豆,产区陈豆报价较为混乱。各级储备大豆拍卖节奏加快增加市场供应,国产大豆市场保持低迷运行状态。99日中储粮进行9.54万吨国产大豆拍卖,成交率为72.23%,成交均价为4444/吨。市场国产陈豆库存见底以及近日东北遭遇台风影响,对国产大豆产量下降的担忧导致大豆拍卖成交率回升。周三豆一期货市场2101合约反弹受阻,夜盘冲高回落,市场对台风的反应暂告段落,新豆集中上市的季节性供应压力明显增加。受短期内三次台风天气影响,东北主产区多地大豆出现洪涝和倒伏,对大豆产量和质量的影响仍在评估,且台风的累加效应导致多地涝情加剧,会增加大豆收割成本。预计今日豆一2101期货合约延续震荡走势,可适量减持大豆期货多单或暂时观望。


【豆粕菜粕】周三国内沿海豆粕现货报价稳中偏弱,多地下跌10-20/吨,沿海豆粕主流价格多在2910-3000/吨之间运行,美豆连续反弹提振市场信心,豆粕需求有所好转。美豆天气炒作与中国强劲需求刺激价格连续上涨,成本的传导效应带动豆粕补涨行情。国内禽畜养殖业有序恢复,豆粕性价比高于杂粕,油厂销售进度大幅提高,降低油厂库存压力。截止94日当周,国内沿海主要地区豆粕库存量达到116.23万吨,较上周减少4.03万吨,较去年同期增幅由上周的54.85%下降至47.16%。中国上周至少采购30船美豆,本周延续积极采购势头,新季美豆上市后国内进口美豆将快速攀升,为国内四季度供应提供可靠保障。国内饲料养殖业持续向好,对豆粕需求保持稳中攀升态势,豆粕价格重心因而持续抬高。在美豆天气与中国需求仍是焦点之际,国内豆粕市场仍易涨难跌。关注近期天气变化及美国农业部11日供需报告影响。预计今日国内粕类期货市场维持震荡反弹节奏,豆类市场保持较强独立性,可适量持有粕类期货多单或暂时观望。


【油脂】周三CBOT豆油市场收盘下跌,粕强油弱特征较明显。马来西亚棕榈油市场周三承压回落,产量和库存压力令市场反弹受阻。今日马来西亚棕榈油局(MPOB)将公布的8月供需数据。周三国内油脂板块涨势遇阻承压收低,夜盘抛压加重表现弱于豆粕。国内油脂库存数据整体偏低,仍对整体价格有支撑,且豆油收储预期将削减进口大豆持续攀升后的远期库存压力。美豆持续反弹带动大豆进口成本上升和市场看涨人气,国内双节前油脂需求偏强,贸易商入市备货放大中间需求。当前油脂板块备受资金关注,整体处于强势运行格局,但在豆粕出现补涨信号后油脂反弹力度可能受到影响。近日美国股市和原油市场剧烈波动,引发众多工业品出现系统性调整。油脂市场虽有基本面做支撑,但也需注意防范技术上的调整风险,避免过度追高。预计今日国内油脂板块承压调整,盘中表现可能继续弱于豆粕,前期油脂期货多单可适量减持或盘中短线顺势参与油脂期货交易


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