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中投早盘分析摘要(2020年9月14日)

来源:中投期货    发布时间:2020-09-14    点击数:

【宏观策略】宏观面较为稳定,8月金融数据中社会融资规模、新增人民币贷款超预期,M2增速小幅回落。总体而言,新增信贷量整体基本符合预期,居民贷款和企业中长贷依旧向好,信贷结构整体合理。从社融方面来看,受益于政府融资发力(截止8月地方债规模已经超过去年),推升社融超预期,在政策支持下,预计在未来两月,政府债券发行有望提速上行,拉动社融增速回升,支撑经济持续复苏。整体看全球经济复苏,流动性充裕的特征未变,前期涨幅过快过大的品种出现调整,这类品种仍需要时间以及震荡行情消化前期上涨。处于低位,基本面改善的品种,仍需要密切关注。
 

【股指期货】两市上周明显调整,主要原因是前期大涨、估值面临压力的科技和消费类蓝筹回落,以美股为代表的调整行情的影响。从市场驱动因素看,当前的宏观环境仍显著有利于市场表现;但是从估值角度看,美股科技股已经超越互联网泡沫时期估值,以及A股部分蓝筹板块已经显著透支,估值这个在短期情绪化行情中经常失灵,但是早中长期看却十分有效的指标仍需要我们重点关注。预计中期内指数仍将维持宽幅震荡行情,短期内耐心等待指数调整调整行情结束。


【贵金属】近期金价走势稳健,除了美元近期走势较为温和之外,全球经济和货币政策的趋势也未出现明显变化,因此当前的金价小幅波动的态势相对稳定。考虑到短期内出现新的强势驱动因素的概率不大,因此短期内维持黄金小幅震荡的判断

 

【铜】全球政策仍处于宽松期,对铜价的支撑仍在,中美博弈仍是近期宏观市场热点。供需来看,南美铜矿供应环比逐渐恢复,供应担忧情绪缓解,国内铜矿进口也呈现同步回升态势;沪伦比价处于低位,进口盈利窗口关闭;LME 库存跌破 9 万吨,继续刷新低位。下游需求方面,电缆消费复苏尚需时日,国内汽车销售市场恢复好于预期,关注“金九银十”传统旺季的表现。综合来看,低库存和需求逐渐恢复的背景下,铜价易涨难跌。

【锌】智利公布8月铜出口额出现明显下滑,市场对于智利铜矿生产的担忧再起。锌价高位震荡,修复冶炼厂及矿山生产利润。但由于国内冶炼厂对于进口矿流入的担忧,计划提前对四季度的冬储做准备。由于目前锌精矿加工费暂时居高,生产意愿转好,9月精炼锌产量会有所增加。国内下游订单回暖明显,下游逢跌去库力度较强,叠加市场对旺季消费预期较强,锌价继续维持高位震荡格局。


【原油】尽管我们之前解读了一系列利空因素,但原油价格大幅下行并非基本面突然极度恶化所致,驱动市场的主要逻辑在于,调整预期叠加宏观风险集中释放。之前近三个月的漫长窄幅震荡行情并没有给油价充分的调整空间,低波动率下累积了较大风险情绪。美股高位下跌给期股市场都带来了更多的不确定性,而美股能否企稳反弹主要看美国新一轮经济刺激计划何时落地,以及疫情能否得到有效控制。供给端和需求端都出现了一定的松动迹象的同时,沙特下调官方售价,变相确认了看空观点。客观来讲油价适度下行不是坏事,低于40美元的位置抑制了页岩油潜在的供应增长,也鼓励了部分亚洲炼厂的购买力,若要大幅上涨则必须有需求的强力配合。


【橡胶】海关公布数据显示,20207月,中国天然橡胶(含胶乳、复合胶、混合胶)进口量共计51.42万吨,同比增加17.64%,环比减少29.32%,进口量大幅高于四年同期平均值。1-7月中国进口天然橡胶总计296.97万吨,比上年同期增加3.78%。进口胶种细分来看,混合胶进口占比升至69%,标胶进口占比持平于20%,天然乳胶进口占比降至7%,三号烟胶片进口占比3%。海外生产方面,当期东南亚天然橡胶主产区产出整体稍有增加。泰国南部降雨天数减少,原料产出平稳释放;马来西亚天气良好,割胶活动稳定;印尼受疫情影响,割胶仍不顺畅;越南和柬埔寨供应基本正常,干胶产量增加。国内市场方面,中国需求最早从疫情中恢复,下游企业生产淡季不淡,开工有固定刚需;套利盘有轮仓换货需求,混合胶进口大增。部分前期推迟船货到港也导致7月进口增加,年内迄今中国橡胶进口已经基本抵消了前期疫情造成的减量。

 

【豆类基本面】受美国农业部大幅调低美国大豆供应影响,周五CBOT大豆期货市场大幅反弹,11月大豆合约逼近1000美分关口,创下中美贸易战以来新高。美国农业部发布的9月份供需报告显示,2020/21年度美国大豆单产为51.9/英亩,比上月预测值低了1. 4/英亩。大豆产量预测值调低到43. 13亿蒲,低于上月预测的44.25亿蒲。美豆关键产量数据大幅下调,基本反映近期美国大豆生长状态不佳的现状。受美国陈豆期末库存调低以及美国大豆出口以及国内压榨需求均高于预期共同影响,2020/21年度美国大豆期末库存也从上月预测的6.1亿蒲调低到了4. 6亿蒲,降幅高达24.59%。美国新豆库存数据大幅下降以及来自中国的旺盛需求,成为推动美豆价格持续回升的动力。马来西亚棕榈油市场周五微幅收低,录得三周来首个周线下跌,产量增加和需求忧虑盖过9月上旬出口强劲的影响。美国农业部利多报告刺激美豆加速反弹,短期内减产与中国需求因素仍可能推动美豆价格继续升高。国内豆类市场跟随美豆大幅反弹,豆粕强势突破创一年来新高,油脂止跌回升重新走强,豆一探底回升维持震荡偏强走势。 


【大豆】周五国产大豆产区现货报价基本持稳,局部回落,东北及内蒙古地区塔豆装车报价在2.25-2.40/斤居多,陈豆购销接近尾声,市场需求逐步转向新豆,产区陈豆报价较为混乱。各级储备大豆拍卖节奏加快增加市场供应,新豆即将收割上市,国产大豆市场保持低迷运行状态。911日中储粮进行9.79万吨国产大豆拍卖,成交率为56.42%,均价为4430/吨。国产陈豆库存见底以及近日东北遭遇台风天气,对国产大豆产量下降的担忧导致近期大豆拍卖成交率有所回升。周五豆一期货市场2101合约先抑后扬止跌回升,美豆以及国内豆粕和豆油的强势表现也进一步缓解大豆市场看空情绪。东北大豆产区近期普遍偏涝,不利于即将到来的大豆收割,对大豆产量和质量会有一定影响,并将增加大豆收割成本。产区新豆即将上市,季节性供应压力仍可能使大豆涨幅受限。预计今日豆一2101期货合约维持震荡走势,可保持震荡思路短线参与或维持观望。


【豆粕菜粕】周五国内沿海豆粕现货报价全线上涨,沿海豆粕主流价格多在2940-3030/吨之间运行。美豆产量下调与中国强劲需求刺激美豆持续反弹,大豆进口成本攀升,市场看涨人气攀升,油厂主动挺价现象增多,豆粕市场出现补涨行情。美国农业部报告大幅调低新季美豆库存,刺激美豆加速反弹。美豆市场做多情绪持续升温,基金买入积极性大幅提高。截止202098日,投机基金在大豆期货以及期权部位持有净多单17.39万手,比前一周增加11300手。国内禽畜养殖业有序恢复,豆粕性价比高于杂粕,油厂销售进度大幅提高,缓解当前高开工率下油厂的豆粕库存压力。虽然当前国内进口商仍在积极扩大美豆进口,年底前国内大豆供应充裕,但美豆反弹引起的成本抬升仍会坚定油厂挺价心理并刺激豆粕市场的看涨情绪,短期内豆粕价格有望继续跟随美豆向上突破。预计今日国内粕类期货市场延续震荡偏强行情,可继续持有粕类期货多单或盘中顺势参与。



【油脂】周五CBOT豆油市场收盘上涨,美豆加速反弹带动市场全面上涨。马来西亚棕榈油市场周五小幅回落,产量增加和需求忧虑盖过9月上旬强劲出口的影响。马来西亚棕榈油局(MPOB)上周公布8月供需数据,截止8月底马来西亚棕榈油库存较前月仅增加0.06%,产量较7月增加3.07%。船运调查机构发布的出口数据显示,91-10日马来西亚棕榈油出口量环比增加10-25.6%。周五国内油脂板块探底回升,夜盘则在美豆反弹刺激下强势反弹。美豆持续反弹带动大豆进口成本上升和市场看涨人气回升,虽然豆粕强势补涨削弱油脂跟涨力度,但受国内油脂库存压力有限和节前需求旺盛等因素提振,油脂板块持续受到资金关注,整体保持强势运行格局,盘中表现可能受到豆粕压制。预计今日国内油脂板块高开震荡,可重点关注豆粕市场的强势做多机会,前期油脂期货多单可适量持有或盘中短线参与交易。


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