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中投早盘分析摘要(2020年9月18日)

来源:中投期货    发布时间:2020-09-18    点击数:

【宏观策略】美股周四盘中大幅震荡,三大股指全线收跌,因美联储鸽声不够“嘹亮”,大型科技股纷纷下跌。近期由于两党财政刺激方案迟迟未能落地,以及美联储并未推出增量量化宽松措施,美股走势逐渐受到疫苗进展、病毒动态、财政支持和总统大选政治等多重因素影响。美股下跌对市场情绪有一定影响,但是对供需关系好转的品种影响不大,有色和原油类表现依然较强,当前市场情绪有所变化,但并没有系统性风险。


【股指期货】两市探底回升,指数走势逐渐呈现抵抗之势。前期市场抱团的白马蓝筹大幅下挫,对市场情绪有所影响,但是低位的品种如银行地产以及周期类表现稳健,预计指数将逐渐进入横盘态势。从影响因素上看,我们认为部分高估板块“杀估值”尚不会对市场造成系统性风险,中国经济复苏进入全面阶段,市场虽需要时间消化高位股下跌压力,低位品种对市场的支撑依然明显,预计指数整体宽幅震荡的态势不变。


【贵金属】黄金继续震荡,我们强调了近期包括疫苗、经济复苏以及美元等因素对市场短期走势都有明显影响,市场进入影响因素相对复杂,走势也难以预料的波动阶段,因此稳健投资者目前并不适合入场操作。中期看,我们认为较好的策略是等待大幅调整后的介入机会,即以绝对价值为买入时点,安全边际会相对更高。

 


【铜】全球政策仍处于宽松期,对铜价的支撑仍在,中美博弈仍是近期宏观市场热点。供需来看,南美铜矿供应环比逐渐恢复,供应担忧情绪缓解,国内铜矿进口也呈现同步回升态势;沪伦比价处于低位,进口盈利窗口关闭;月精炼铜进口创新高,单月进口 56.86 万吨,同比增长 91%,环比增长 15%。南美铜矿供给或将持续受到疫情和劳工谈判的扰动,TC价格已经跌至 48 美元/吨,侧面验证市场对于铜精矿供应的担忧。国内经济数据持续改善,PPI 降幅持续收窄,汽车产销持续正增长,显示国内需求端逐渐改善。社融规模超预期或预示投资有望增长。产业端,国内主要铜消费领域电缆行业表现偏弱,需求是能够符合预期仍有待确认。整体宏观环境仍然宽松,供给端扰动和低库存影响,铜价有望继续强势运行



【锌】国内锌精矿加工费见顶信号出现,多地下调加工费,国内平均加工费在5500/金属吨,冶炼利润自1400/吨略有回落。进口锌精矿加工费小幅下调至140-150美元/吨,由于四季度进口矿流入的不确定性较强,部分冶炼厂选择提前进行冬储准备,锌精矿加工费出现见顶信号,年底前预计再难返升。锌价高位震荡,修复冶炼厂及矿山生产利润。冶炼厂趁加工费暂时居高,生产意愿转好,进入9月不仅诸多检修的冶炼厂恢复生产,如豫光、赤峰中色、中金岭南、南方有色以及四环等冶炼厂贡献9月主要产量增量;此外,汉中锌业及陕西锌业积极提产,维持高负荷开工,将在9月贡献4000吨精炼锌增量。国内下游订单回暖明显,下游逢跌去库力度较强,叠加市场对旺季消费预期较强,锌价继续维持高位震荡格局。



【原油】除了OPEC减产力度不及前期,俄罗斯亦暗示希望放宽产量限制。能源部长Alexander Novak表示,在需求恢复正常后,俄罗斯应该重新获得在原油市场上的份额,甚至会因为今年全球石油投资下降而增加其市场份额。为确保在2022年全球减产协议结束后,俄罗斯不会失去其石油市场份额,该国制定了未完成油井计划,一旦协议到期即可启动。具体来说,俄罗斯计划在2020-2022年期间钻探大约2700口未完成的油井,类似美国在页岩油革命中囤积已开钻未完井(DUC)库存的做法,预计这部分产能将带来1.15万亿卢布的预算收入。俄罗斯能源部认为,在萧条的原油市场环境下,2019-2021年该国石油服务市场可能会减半,对此该国将为参与未完成油井计划的石油公司提供三年的税收优惠以资鼓励。尽管业内人士普遍认为,石油服务部门的恢复可能需要25年的时间,但各主要产油国储备庞大的富余产能无疑是油价上涨之路上最大的绊脚石。


【橡胶】泰国是世界上最大的天然橡胶生产国和出口国,2019年泰国天然橡胶产量约为480万吨,其中出口量约400万吨,橡胶出口占总产量比重超过80%。此外,泰国还是全球第四大橡胶产品出口国,主要市场包括美国、中国、日本、东盟和澳大利亚等,其中汽车轮胎占出货量的51%,其次是合成橡胶和橡胶手套,分别占19%11%。今年泰国天然橡胶产量估计将减少至450万吨左右,出口量保持在380-390万吨之间。供应下降的主要原因是:先干旱后洪涝,物候条件不利;防疫政策限制外来劳工,割胶作业人手短缺;胶价长期低迷,胶农生产积极性低下。此外,过去十年间越南、柬埔寨、老挝和缅甸橡胶园发展迅速,目前四国天然橡胶供应约占全球总量的5.3%,挤压泰国货源市场空间。随着供应过剩带来的产能出清,泰国橡胶行业现状未来应有改观,近十多年来RSS3橡胶价格首次达到60泰铢/公斤,可视为橡胶前景从源头上向好的一个迹象。

 

【豆类基本面】受中国需求推动, 周四CBOT大豆期货市场强势反弹,盘中因豆粕强势补涨,豆油上行暂时遇阻。美豆继续拓展千点关口之上空间,强势特征十分明显。来自中国的旺盛需求继续为市场注入反弹动力,民间出口商周四向美国农业部报告向中国出售26.4万吨大豆,报告向未知目的地出口销售36.05万吨大豆。美国农业部周四发布的出口销售报告显示,截止910日当周的美豆销售量245.71万吨,处于市场预期的区间上沿。美国农业部在9月供需报告中大幅下调美豆期末库存,在中国需求持续火爆的预期下,长时间压制美豆价格的美豆库存压力将大幅释放。马来西亚棕榈油市场周四大幅反弹,来自中国双节前的需求为棕榈油市场带来支撑。中国需求推动美豆强势大涨,市场看涨情绪高涨。国内豆类市场油粕交替领涨,追随美豆保持上行节奏,豆一维持震荡特征走势相对独立。 

【大豆】周四国产大豆产区现货报价整体稳定,局部回落,东北及内蒙古地区塔豆装车报价在2.25-2.40/斤居多,市场静待新豆上市,陈豆几无成交,产区陈豆报价缺乏代表性。信息显示,中储粮定于921日采购2020年产国产大豆19073吨,标的交收地点为徐州,质量标准为国标三等及以上。国产大豆拍卖有望结束,中储粮新豆收购价格受到市场关注。周四豆一期货市场2101合约延续震荡偏强走势。南方上市新豆价格维持高位运行,蛋白加工企业利润丰厚,对高价大豆承接能力较强。东北大豆产区天气条件不佳,多地偏涝,且9月中下旬继续维持多雨预报,不利于即将展开的大豆收割,并对大豆产量和质量造成不利影响。产区新豆即将上市,预计开秤价格在2.2/斤,新豆质量和农民销售心理将对未来行情走势影响较大。预计今日豆一2101期货合约延续震荡偏强走势,美豆强势反弹格局下国产大豆易涨难跌,可保持震荡偏强思路适量参与豆一期货


【豆粕菜粕】周四国内沿海豆粕现货报价重回升势,多地上涨10-30/吨,沿海豆粕主流价格多在3020-3090/吨之间运行。当前油厂报价高度依赖美豆表现,豆粕市场小跌大涨保持反弹节奏。国内禽畜养殖业有序恢复,农业农村部报告显示8月份全国生猪生产加快恢复,生猪存栏环比增长4.7%,连续7个月增长,同比增长31.3%;能繁母猪存栏环比增长3.5%,连续11个月增长,同比增长37%。生猪养殖业进入快速增长期,有效拉动国内豆粕需求。豆粕性价比高于杂粕,节前备货陆续展开,豆粕销量增加,缓解当前高开工率下油厂的豆粕库存压力。国内大豆压榨量保持高位,油厂压榨利润升至200/吨之上,豆油连续大涨提升压榨贡献率,影响豆粕跟涨节奏。当前南美大豆库存基本见底,市场开始关注南美出现的拉尼娜天气苗头,如果该题材持续发酵,全球豆类价格将继续拓展上行空间。在美豆保持强势反弹之际,国内豆粕市场因成本驱动将继续跟涨。预计今日国内粕类期货市场承接CBOT豆粕强势向上突破,可继续持有粕类期货趋势型多单或盘中顺势参与。

【油脂】周四CBOT豆油市场涨跌互见,呈现粕强油弱特征。马来西亚棕榈油市场周四继续强势反弹,中国双节前采购需求增加提振市场强势。周四国内油脂板块延续强势节奏,连创反弹新高,保持多头上行格局。美豆持续反弹带动大豆进口成本上升,油脂市场看涨人气持续回升,双节前备货需求令国内豆油库存连续两周回落,截止911日当周,国内豆油商业库存降至127.16万吨,港口食用棕榈油库存仅为33.75万吨,均低于去年同期水平。国家收储豆油计划进一步降低远期豆油库存压力,马来西亚棕榈油9月出口好于预期再度获得基本面支撑。全球豆类油脂市场牛市炒作情绪不断被激活,资金大量涌入,植物油市场保持强联动性,仍有惯性上行空间。预计今日国内油脂板块可能因豆粕补涨而涨势放缓,美豆表现仍是市场重要参考指标,油脂期货趋势型多单可继续持有或盘中短线顺势参与油脂交易


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