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中投早盘分析摘要(2020年9月24日)

来源:中投期货    发布时间:2020-09-24    点击数:

【宏观策略】多名美联储委员对美国经济复苏前景发出警告,再度引发了美股市场的避险情绪,美股大幅下挫。连续大跌的美股对大宗商品市场情绪造成影响,继黑色之后,有色金属价格连续下滑。鲍威尔表示“美联储基本上已经做了能够想到的所有事情”,美联储官员也反复强调维持可持续的财政路径的重要性。预计短期内市场情绪仍较为低迷,考虑到美股在全球风险资产的“定价权”地位,建议投资者关注美股走势对大宗商品市场的影响。当前流动性和市场情绪对资产价格的影响,并不弱于经济数据。


【股指期货】美股回调对全球市场影响明显,今年以来全球股市与美股联动性较高,A股概莫能外。从某种意义上看,中国的经济复苏程度货币政策边际都变化大于美国,因此高估值板块近期杀跌与这种宏观变化相关,考虑到A股中低估值板块如银行地产、周期类占比依然较大,指数走势节奏受美股影响明显,但低估值板块的表现是关键。建议投资者继续关注经济复苏背景下顺周期板块的表现,我们认为指数中期维持宽幅震荡概率较大,但是也需要提防小概率行情,即指数在美股连续下跌影响下跌破震荡区间的可能。


【贵金属】市场对欧洲疫情的担忧引发美元连续上涨,以及美国经济复苏背景下美国国债收益率强势反弹,进一步打压无收益率黄金,同时叠加股市抛售潮对资产配置端形成的压力。黄金跌破1900美元的关键位置,调整态势延续。短期内疫苗、经济数据以及美元走势对金价影响依然较大,建议场外投资者耐心等待黄金调整行情结束。

 

【铜】进口铜精矿加工费TC 持续处于低位,海外矿山生产干扰事件此起彼伏,导致TC回升乏力,但供应逐步回升趋势不改。8月我国电解铜产量同比、环比均显著回升,预计9月将继续走高。需求方面,虽已进入9月,国内旺季特征仍不明显,但是海外经济逐渐复苏,持续拉动铜消费,下周临近国庆长假,预计下游企业积极备货情况下对现铜升水有所支撑。宏观面随着经济恢复,政策力度逐步减弱,但全球仍处于宽松期的大环境没变,预计铜价仍位于高位震荡区间

 


【锌】近期锌精矿加工费有所下调,国内锌精矿产量提升有限,国内矿供应紧张,海外疫情反复,对部分矿山生产仍存扰动,四季度矿端供应存不确定性。国内 8月精炼锌产量超市场预期,在高利润驱动下,炼厂加速提产,预计9月精炼锌产量环比续增。需求端,基建消费、海外消费恢复带来的出口改善对消费端有支撑,氧化锌以及压铸合金下游订单都有好转迹象现货端挤升水以及沪锌10合约持仓变化趋势仍需重点关注。节前北方受环保有影响,消费端有所疲软,但整体库存仍在去化阶段,库存低位对价格或带来明显支撑。整体来看,四季度锌矿供应预计不会明显紧缺,国内锌供应加速释放,锌供需边际转弱,流动性趋于缓慢收敛,中期锌价面临下调压力;短期多空资金博弈增加,锌价或继续高位波动加剧,预计锌价突破前高的难度较大,存冲高回落可能。


【原油】美国总统特朗普宣布,对伊朗实施新的经济制裁,并坚称一系列核相关限制措施重新生效。20185月,美国主动撕毁伊朗核协议,随后对伊朗长期采取极限施压政策。日前白宫单方面宣布,根据联合国安理会第2231号决议中的快速恢复制裁机制,恢复2015年核协议达成前联合国对伊朗实施的制裁。包括中国、俄罗斯、英国、法国、德国在内的伊朗核协议参与各方多次重申,美国既然已经退出该协议,就不再拥有重启制裁的资格。在美国的施压下,全球银行和金融传输交易系统SWIFT已经把伊朗央行从其平台上撤出,此举令伊朗在包括石油出口在内的贸易中无法与其他国家进行结算。伊朗官方表示,现在几乎没有国家愿与伊朗在石油天然气领域进行合作,石油出口也降至数十年来的最低值,截至8月出口额降至仅90亿美元,以往每年能达到1000亿美元。在疫情全球蔓延之际,美国对伊朗的制裁既不合法理又有失人道,而伊朗试图通过新的贸易结算机制和扶持非石油行业来规避这场危机。伊朗仅存的石油出口已经难以进一步被削弱,美伊在霍尔木兹海峡铤而走险的概率并不大,对国际原油市场实质性影响有限。


【橡胶】4月以来随着国内需求逐步复苏,天然橡胶价格也从谷底反弹,但仍未恢复到疫情发生前水平。天然橡胶高库存成为压制胶价反弹高度的主要因素之一,据卓创不完全统计,目前中国天然橡胶社会库存总量高达约170万吨的水平。随着三季度供应季节性回升,8-9月进口量开始变得充足,而橡胶流通库存依然宽松,需求端的恢复程度将成为后期关注的重点。综上所述,预计目前的天然橡胶库存状况仍将持续,即使期货库存与保税库存维持低位,但考虑到巨大的一般贸易库存体量,下游企业囤积的库存,以及市场上存在的老全乳,天然橡胶社会总库存相当庞大且难以去化。

 

【豆类基本面】因收割压力及现货疲软盖过强劲出口需求影响,周三CBOT大豆期货市场连续第三日下跌,盘中粕强油弱特征十分明显,欧美疫情二次爆发对经济及市场情绪的冲击仍在持续。美国农业部公布的周度作物生长报告显示,截止920日当周,美豆优良率为63%,与上周持平;收割率为6%,与五年均值持平。当前美豆已进入收割阶段,预计收割高峰期将在十一前后到来,天气因素对产量的影响持续下降。民间出口商周三向美国农业部报告向中国出售13.2万吨大豆,是美国农业部连续第十三个交易日宣布对华大豆出口,报告向未知目的地出口销售12.6万吨大豆。市场预估截至917日当周的美豆出口销售量在200-300万吨。中国买盘保持强劲势头,持续对美豆抗跌起到支撑。马来西亚棕榈油市场周三继续下跌,欧美疫情二次爆发导致多国收紧经济活动,市场对棕榈油需求的担忧挥之不去。美股再次走弱,金融市场处于敏感期,美豆短期反弹受挫。国内油脂板块大幅回吐前期涨幅,豆粕暂获支撑表现偏强,豆一在新豆上市压力及市场抛售情绪下震荡回落。

 

 
【大豆】周三国产大豆产区现货报价整体稳定,东北及内蒙古地区塔豆装车报价在2.25-2.45/斤居多,新豆零星上市,农户惜售致开秤价格过高,成交低迷。国产大豆拍卖继续进行,中储粮924日计划拍卖2017/2018年国产大豆98263吨,25日计划拍卖96744吨国产大豆。国产大豆拍卖周期超过市场预期,进一步为国产大豆施压。周三豆一期货市场2101合约减仓下跌,维持震荡调整状态。东北产区大豆收割陆续展开,大豆产量受前期台风影响较小,但东北大豆产区天气条件一般,多地偏涝,不利于即将展开的大豆收割。从新上市的大豆看,水分普遍较大,但农民的预期价格较高。本周国产大豆连续进行两场拍卖,市场投放量增加,且中储粮竞购价格较低,给大豆市场释放利空信号,预计今日豆一2101期货合约维持震荡调整走势,前期多单宜减持,可盘中短线适量参与或保持观望。


【豆粕菜粕】周三国内沿海豆粕现货报价基本稳定,局部小幅震荡,沿海豆粕主流价格多在3030-3110/吨之间运行。大宗商品市场整体走势仍不乐观,美豆看涨人气继续减弱,国内中下游采购较谨慎,但豆油大幅下挫令油厂对豆粕挺价动力提升。本周中国进口商继续大量采购,国内到港大豆维持高位。双节前油厂开工率较高,本周压榨量有望升至219万吨新高,国内当期和四季度豆粕供应仍有充分保障。受双节前需方备库带动,国内豆粕库存未因高开工率而攀升,截止918日当周,国内沿海主要油厂豆粕库存总量为102.32万吨,较去年同期增加幅度亿降至33.52%。国内生猪养殖业进入快速增长期,带动国内豆粕需求前景向好。CBOT市场进入粕强油弱运行节奏,国内油厂及资金转向挺粕,暂时为豆粕市场带来抗跌表现。预计今日国内粕类期货市场承接外盘强势高开震荡,金融市场恐慌抛售情绪仍未缓解,前期粕类期货趋势型多单宜择机减持,追高需谨慎。



【油脂】周三CBOT豆油市场收盘继续大幅下跌,技术上有阶段性见顶迹象愈发明显。马来西亚棕榈油市场周三连跌三日,市场担心欧洲疫情二次来袭将拖累棕榈油需求。马来西亚棕榈油协会周二晚间预计,该国9月前20天棕榈油产量料上升5%。全球油脂市场普遍下跌,宏观忧虑下触发市场获利回吐情绪。周三国内油脂板块继续大幅回落,多头恐慌性平仓导致市场反弹乏力,菜籽油补跌,油脂板块整体进入调整模式,前期囤货的油厂和贸易商压力陡增,纷纷降价抛售加剧市场弱势。目前国内三大油脂库存在192万吨左右,较上周小幅回升,其中豆油因周度压榨量创纪录而增加近6万吨。前期持续反弹的油脂市场累积大量获利盘,全球金融市场因疫情二次爆发而变得十分脆弱,在市场恐慌情绪未有缓解之际,油脂市场将承担主要调整压力。预计今日国内油脂板块继续保持弱势,CBOT豆油市场具有较强指引作用,为防止油脂市场转势,前期油脂期货多单宜减持离场,可盘中顺势抛空参与油脂调整行情。


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