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中投期货策略周报(2022年第2期)

来源:中投期货    发布时间:2022-01-10    点击数:

不要对美联储的紧缩过分解读

宏观策略:内盘定价的工业品和外盘定价的工业品继续呈现不同的走势。从宏观的角度看,即使美联储三月开始加息,不会对当前流动性造成明显影响,因此宏观面不用过分担忧。建议继续关注各品种基本面的变化,分品种制定不同策略,整体看工业品维持震荡概率较大。

股指期货:我们仍认为当前市场出现趋势性调整行情的概率不大,因此追跌存在风险。从影响因素看,除了部分赛道股因基金经理调仓换股而下跌之外,美国加息预期,以及10年期国债收益率回升对科技股的估值造成压力,这一过程也逐渐释放。因此当前市场的回落更呈现结构性的特点,建议以区间震荡的思路对待。

: 市场开始逐步消化奥密克戎病毒对于经济的潜在冲击。供应方面,LasBambas铜矿与当地社区谈判落地即将复产,CSPT一季度TC高于长协和现货,国内供应有趋松预期;需求方面,冬奥会的临近,北方地区环保政策日益趋严,河北宁晋地区部分小厂因环保检查不合格,面临停工停产;铜板带箔等行业进入季节性淡季,北方各地工地将陆续停工,下游需求开始转弱。国内现货市场较为清淡,从较低的升贴水可以看出,春节前的备货需求还未到来。贸易商虽然有一定意愿接货,但是继续向下游终端传导的能力欠缺。在临近传统春节企业停工增加格局下,价格仍旧难摆脱震荡。

锌:欧洲天然气冬季结束之前电价易涨难跌,冶炼端仍难以改变亏损局面;国内北方炼厂锌精矿供应短缺问题仍未能解决;锌冶炼利润近期炼厂利润受硫酸价格下跌影响而下滑,供给端短期维持偏紧。初端开工率有所下滑,但主要是受假期影响,在房地产政策转变和基建投资偏乐观的背景下,需求预期乐观。整体来看供应端若不出现明确的减产,能源问题扰动的影响只会边际递减,而需求端短期内并无亮点,预计锌价维持区间震荡运行。

原油:回顾2020年至今的这一轮牛熊转势,如果说新冠疫情和价格战是熊市的印象,OPEC+减产和能源危机是牛市的旗帜,那么现在这种波诡云谲又恣意善变的市场风格就是猴市的脾气。尽管国际原油市场近期表现动荡不安,但剔除风险情绪导致的异常波动,我们仍然能够梳理出一条主线,即油价围绕长期供需关系的变化,不断对预期差进行修正。预计后市原油整体走势上触顶回落,次要走势上超跌反弹,短期走势不排除无序性或将加剧的可能。

橡胶:天然橡胶的自然生产规律决定,通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置,整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素,只有当供需关系转入紧平衡阶段,宏观经济和中观行业周期形成正向共振,才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置,但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料:随着南美大豆陆续进入生长关键期,天气因素对产量的影响日益显著,并将继续影响美豆走势。在不利天气解除前,低位买盘仍会保持活跃,美豆维持易涨难跌的概率较大。美国农业部即将公布1月供需报告,南美大豆数据备受关注。随着春节临近,国内油脂消费回暖,贸易商备货需求增加,原本就偏低的油脂库存在季节性消费提振下将继续保持低位运行,从而支撑油脂价格保持强势。操作上,可继续以回调买入思路参与油脂期货交易为主,但需注意南美天气变化。国内豆粕市场将继续追随美豆走势,春节前禽畜集中出栏可能影响后期饲料需求,能否继续上行需要美豆和南美天气配合,可采取短线顺势参与思路,避免高位追多。豆一期货市场走势较为独立,现货需求低迷,仍未摆脱弱势,可继续观望或短线操作,抄底时机仍需等待。

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