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中投期货策略周报(2022年第3期)

来源:中投期货    发布时间:2022-01-19    点击数:

宏观策略:外围市场呈现滞胀的特征,但是货币紧缩举步维艰,而供应端的影响明显存在,因此外盘定价的工业品维持强势。对于内盘定价的工业品来说,稳增长的趋势十分明显,需求承压的态势有所改观,至少是预期出现改观,短期走势也偏强。但是整体看商品市场尚不是单边上行行情,建议追高要谨慎。

股指期货:短线市场波动或受到市场情绪分化明显、美联储加快收紧货币政策等因素影响,预计随着市场抛压的逐步释放,大盘有望逐步止跌企稳,整体看我们认为市场不存在趋势下行的基础。

: 市场开始逐步消化奥密克戎病毒对于经济的潜在冲击。供应方面,LasBambas铜矿与当地社区谈判落地即将复产,2022年铜矿供给确定性增强,南美、非洲以及东南亚等新建、扩建产能进入爬坡达产期,支撑冶炼加工费走高。年末各大线缆企业都如火如荼抓紧生产,赶各类订单,但今年随着房地产行业频频爆雷,引发了一系列牛鞭效应。需求端除了季节效应,冬奥会临近和北方采暖季影响,国内总体下游加工偏弱,铜市正式转入需求淡季,然而12月份国内进口受限的缘故,进口数量的回落,也让国内铜库存继续处于低位,目前国内库存处于历史同期最低水平,也让铜价继续得到支撑。供需矛盾未走向极端,预计铜价仍旧难摆脱震荡。

锌:欧洲天然气价格再度高企,带动锌精矿价格随锌价上涨,日前宣布调整生产计划的国外企业减停产工作将逐步进行。国内春节期间北方地区部分小矿山停产放假,大矿山正常生产,原料端仍处于紧张局面。目前处于下游需求淡季,预计春节前开工率低位,同时冬奥会临近,北方多个地区镀锌亦提前休假,需求端存在明显减量。下游弱需求依旧是拖累沪锌价格潜在风险。近期锌价之锚仍是在能源价格上,由于欧洲地区能源危机并未彻底解决,市场对海外供给的担忧仍存,预计短期锌价将维持高位震荡。

原油:回顾2020年至今的这一轮牛熊转势,如果说新冠疫情和价格战是熊市的印象,OPEC+减产和能源危机是牛市的旗帜,那么现在这种波诡云谲又恣意善变的市场风格就是猴市的脾气。尽管国际原油市场近期表现动荡不安,但剔除风险情绪导致的异常波动,我们仍然能够梳理出一条主线,即油价围绕长期供需关系的变化,不断对预期差进行修正。预计后市原油整体走势上触顶回落,次要走势上超跌反弹,短期走势不排除无序性或将加剧的可能。

橡胶:天然橡胶的自然生产规律决定,通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置,整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素,只有当供需关系转入紧平衡阶段,宏观经济和中观行业周期形成正向共振,才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置,但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料:CBOT豆类市场因阿根廷降雨预报出现高位回落现象,能否重启反弹行情仍需南美天气加以配合。随着南美大豆陆续进入生长关键期,天气因素对产量的影响持续加大,风险买盘通常更愿意持有一定天气升水,在低位买盘支撑下美豆回落空间可能相对有限。油脂板块在外盘减产炒作以及国内节日需求双重提振下继续保持强势,可保持回调买入思路参与油脂期货交易为主,但需注意多空分歧引发的剧烈震荡。国内豆粕市场将继续追随美豆走势,成本端对豆粕价格的影响强于需求端,操作上可适量减持多单并避免高位追多。豆一期货市场走势较为独立,在连续下跌后出现减仓反弹,显示多头进场动力仍不足,反弹持续性仍需进一步观察,可继续观望或短线操作。

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