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中投期货策略周报(2022年第6期)

来源:中投期货    发布时间:2022-02-21    点击数:

结构性的支撑因素仍较强

宏观策略:从大宗商品的角度看,以能源线为核心的板块依然强势,奠定了市场的强势,即我们认为的机构性因素。油价强势涉及到两个板块,即原油为代表的原油化工,以及因能源问题而产能受损的有色金属类。整体看大宗商品在当前市场有短期涨幅过快回落的风险,但是尚看不到系统性下跌的风险。

股指期货:两市近期在赛道股的反弹下震荡回升,指数走势稍强,但是成交量依然较为低迷。外围市场仍呈现波动的态势,尤其是美股在通胀压力下一直呈现上行乏力的态势,主导了全球股市偏弱的格局,由于A股是我国金融行业对外开放程度较高的市场,难免受到全球市场走势的影响,且在国内宏观驱动尚弱的情况下,很难走出逆势的行情,这一点我们在策略中也反复论述。整体看指数维持区间震荡的概率较大,操作上以震荡思路为主,避免追涨杀跌的操作。

:宏观层面的缓和可能仍难延续,且压力的释放或要到3月后。美联储加息与缩表选择仍是基于通胀水平的,因此宏观层面的加息预期仍将反复。20221月铜精矿加工费出现上涨,体现了买卖双方对于今年铜精矿供应宽松的预期。国内冶炼产能扩张速度加快,以及铜精矿加工费的回升支撑下,国内精炼铜的产量将继续回升至高位。1月铜线缆开工率季节性下滑,2月复工推迟开工率续滑;节后首周复工节奏缓慢叠加铜价上涨,精铜杆开工率仍处于低位,市场整体需求依然处于低迷水平。低库存矛盾被放大,LME有再度向挤仓方向发展的预期,铜价因此获得较强上行动力。铜价整体将维持高位运行,当前价格整体尚未摆脱区间震荡,建议观望为主,密切关注国内库存数据,以及LME库存的走向。

锌:受国内政策影响,2022年矿山干扰因素犹存,但边际影响或减弱。近期国内冶炼厂复产程度有限,国内产量低于市场预期。由于欧美地区及东南亚锌锭溢价偏高,因此2022年进口长单单月供应量环比2021年有所下降,近期沪伦比值持续徘徊在近年低位,进口窗口难以开启,国内库存压力偏大,进口量维持低位。节后镀锌、压铸锌合金开工率仍然在低位,受冬奥会限产影响,北方加工企业开工时间要到2月20日以后。锌价高位震荡为主,建议以观望的思路对待。

原油:从2022开年原油市场表现来看,核心逻辑回到“供应增长有限,需求稳步复苏”的预期上来,推动国际油价再创2014年以来新高。在供应紧张预期日益加剧的状况下,基准原油远期结构呈现稳固的现货溢价模式,这意味着市场整体仍然是看涨的。这样的形势下,油价破百的说法再次喧嚣尘上。总体而言,原油市场基调将取决于供需关系的此消彼长,牛市中的高位震荡行情是合理的,至少在反复触顶的过程完成之前不会戛然而止。

橡胶:天然橡胶的自然生产规律决定,通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置,整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素,只有当供需关系转入紧平衡阶段,宏观经济和中观行业周期形成正向共振,才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置,但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料:CBOT大豆市场经历短暂回调后重启升势,再度向1600美分关口发起挑战。南美大豆因恶劣天气出现减产,成功促成美豆市场本轮牛市行情。目前南美大豆正处于生长关键期,天气炒作情绪仍未平息,如果干燥天气继续削减南美大豆产量,CBOT大豆市场仍有望深化牛市行情。下周美国农业部将发布二月展望报告,对新年度美豆播种面积做出初步预判。由于南美大豆减产,导致美豆面积更加不容有失。国内豆粕和油脂市场交替领涨,成本和预期形成共振,继续跟随美豆反弹。棕榈油期货在技术形成强势突破,有望带领整个油脂板块继续保持强势,因此,豆油和棕榈油期货多单仍可继续持有。菜粕期货表现明显强于菜油期货,与豆粕期货一道同美豆保持较强联动,可保持逢低买入的思路继续参与粕类交易。豆一期货走势较为独立,趋势性较为连贯,目前处于调整状态,在市场出现止跌信号前可以适量增持空单,抄底做多仍需谨慎。

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