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中投期货策略周报(2022年第7期)

来源:中投期货    发布时间:2022-02-28    点击数:

事件冲击敏感期 建议多看少动

宏观策略:地缘政治是市场短期内最大的基本面,对短期的走势起支配作用。考虑到当前俄乌局势仍有较大不确定性,其结局难料,因此对于原油和黄金等品种的冲高回落行情,追空操作仍有风险。我们近期一直强调当前市场并不稳定,尤其处在高位的品种,存在预期拉满和容易震荡的阶段,参与务必谨慎。

股指期货:全球风险偏好降低,A股表现相对强势。支撑方面在于稳增长政策和货币宽松,压力在于外围市场波动和地缘政治。预计指数继续维持区间震荡概率较大。

铜:乌俄局势战争爆发,再度引发市场对欧洲地区天然气供应担忧,天然气价格小幅走高。从而推升欧洲有色企业冶炼厂生产成本,进出口节奏放缓提振,价格振幅将扩大。2022年1月铜精矿加工费出现上涨,体现了买卖双方对于今年铜精矿供应宽松的预期。国内冶炼产能扩张速度加快,以及铜精矿加工费的回升支撑下,国内精炼铜的产量将继续回升至高位。受节后复工复产影响预估2月开工率维持低位。库存整体仍处于历史较低位置,国内外升水整体有所回落,国内累库速度较快,LME季节性降库。近期宏观经济及政治局势或将成为影响铜价的主导因素,铜自身基本面偏强,但美元扰动增强,短期铜价将继续区间内运行。

锌:乌俄局势战争爆发,再度引发市场对欧洲地区天然气供应担忧,欧盟国家的天然气消费40%依赖俄罗斯,而俄罗斯向欧洲出口的天然气1/3需要过境乌克兰。海外冶炼端仍难以改变亏损局面;国内矿端加工费未有回升,锌冶炼利润修复但仍然处于低位,供给维持偏紧。下游加工企业开工率有所恢复,但新订单增量不及预期,库存保持累库状态。近期宏观经济及政治局势或将成为影响锌价的主导因素,预计锌价将维持高位,振幅或有所扩大,暂时建议观望。

原油:从2022开年原油市场表现来看,核心逻辑回到“供应增长有限,需求稳步复苏”的预期上来,推动国际油价再创2014年以来新高。在供应紧张预期日益加剧的状况下,基准原油远期结构呈现稳固的现货溢价模式,这意味着市场整体仍然是看涨的。这样的形势下,产油国相关的地缘政治风云突变,将油价一度推至百元以上。总体而言,原油市场基调将取决于供需关系的此消彼长,牛市中的高位震荡行情是合理的,至少在反复触顶的过程完成之前不会戛然而止。

橡胶:天然橡胶的自然生产规律决定,通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置,整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素,只有当供需关系转入紧平衡阶段,宏观经济和中观行业周期形成正向共振,才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置,但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料:去年12月底CBOT大豆市场在南美减产预期下启动牛市行情,而俄乌战争爆发令本轮牛市达到新高潮。在美豆价格触及九年半高点后,获利了结盘开始兑现,美豆市场出现高位急跌现象。虽不能就此断言美豆转势,但美豆继续上行的空间将明显收窄,因为当前的美豆价格已经体现了南美大豆减产的预期。俄乌战争令全球金融市场剧烈震荡,战争对全球经济的巨大负面冲击将陆续体现,资金炒作情绪消退后,豆类市场将回归自身基本面指引。国内豆类市场在各种因素影响下剧烈震荡,各品种均出现冲高回落迹象,后续如缺少新的利多题材注入,可能面临较大回吐压力。因此,豆类期货继续追多风险增大,原有多单宜择机减持,可结合市场情绪变化适当高位试空参与或维持观望。

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