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中投期货策略周报(2022年第12期)

来源:中投期货    发布时间:2022-04-18    点击数:

疫情对三月经济数据产生扰动

宏观策略:宏观面无明显变化,白宫宣布美国史上最大战略储备释放计划,未来半年每天释放100万桶石油,原油价格大幅回落,但是以有色为代表的品种走势无明显变化。俄乌问题难以通过谈判彻底解决,预计其对能源线的影响依然继续,外围定价的品种高位震荡的态势难以改变。内盘品种仍处在“弱现实,强预期”的逻辑之下,建议不要追高操作。

股指期货:我们近期反复强调,近期市场的波动主要因素在于外围的扰动,外围股市走势以及北上资金是关注的焦点。从三大影响因素上看,宏观经济稳增长压力较大,对市场影响中性;估值看,经历一季度回落之后,以沪深300为代表指数估值回归5年均值水平,影响也偏中性;从供需关系的角度看,目前公募发行及海外资金相较于过去两年明显下行,对市场形成一定压力。因此综合看,指数目前位置上行有难度,下方存在政策底支撑,维持指数宽幅震荡的判断。

铜:海外能源扰动不断,欧美与俄罗斯冲突升级。铜精矿加工费向上突破70美元,国内原料供应充裕。国内疫情主要电解铜供给端的冲击主要在运输上,对生产企业造成的扰动有限。不少再生铜贸易商反应疫情已对运输和收货产生一定影响,部分地区再生铜无法输入和输送。下游消费维持清淡,企业按需采购,疫情对供需两端均形成压制。另外在 31日号实施40号批文后,废铜经济优势下降,大部分废铜市场参与者以观望态度为主,让精铜消费一度显好转,亦在一定程度加快库存去化速度。国内疫情也决定着铜价的短期走势,加之外围市场还有俄乌冲突等不确定事件,谨慎维持铜价震荡偏强的走势。

锌:俄乌局势仍未缓和,供应端干扰仍然存在,国内矿端偏紧,国内锌冶炼利润亏损缩窄但仍然处于低位,供给维持偏紧。国内方面,矿端供应紧张继续,由于"双控”政策的落实,冶炼厂产能恢复有限。下游消费端,国内一些地方爆发疫情,导致企业开工和运输受阻,原料库存略降但成品库存仍偏高。总的来看,能源问题直接牵动了伦锌的走势,外强内弱。在地缘政治冲突、海外通胀加息、国内稳增长政策的环境下,预计锌价维持高位运行。

原油:从2022年一季度原油市场表现来看,核心逻辑回到“供应增长有限,需求稳步复苏”的预期上来,推动国际油价再创2014年以来新高。在供应紧张预期日益加剧的状况下,基准原油远期结构呈现稳固的现货溢价模式,这意味着市场整体仍然是看涨的。这样的形势下,产油国相关的地缘政治风云突变,将油价推至100美元大关以上。总体而言,原油市场基调将取决于供需关系的此消彼长,牛市中的高位震荡行情是合理的,至少在反复触顶的过程完成之前不会戛然而止。

橡胶:天然橡胶的自然生产规律决定,通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置,整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素,只有当供需关系转入紧平衡阶段,宏观经济和中观行业周期形成正向共振,才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置,但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料:巴西大豆收割近尾声,阿根廷大豆进入收割季,南美天气炒作空间有限。美豆价格处于历史高位水平,基本体现了对南美大豆减产后的供需平衡关系。新季美豆面积增幅超过预期并创出新纪录,奠定美豆宽松的供应前景,如果生产期不遭遇大面积减产,供应压力将推动美豆价格逐级回落。国内豆粕市场因储备大豆释放而自高位回落,市场开始对前期的非理性上涨展开修正,技术上转势特征不断强化,可以适量增持粕类期货空单。国内油脂市场在政策压力和疫情冲击需求等因素影响处于调整状态,但俄乌局势复杂多变,乌克兰谷物的播种和出口仍有较大不确定性,包括原油市场的剧烈波动都将不可避免地对国内商品市场造成影响,进而干扰油脂市场运行节奏,可以适量持有油脂期货空单或盘中顺势参与。豆一期货市场走势较为独立,在6100-6400/吨的区间运行较为合理,可保持区间震荡思路短线参与或维持观望。

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