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中投期货策略周报(2022年第13期)

来源:中投期货    发布时间:2022-04-18    点击数:

俄乌问题进入关键期 大宗商品的供应扰动仍然明显

宏观策略:俄乌战争进入关键阶段,双方态度坚决。对欧盟很可能采取分阶段实施对俄罗斯的石油禁令,最早可能在424日法国大选最后一轮结束后进行谈判,油价明显回升,在能源问题的影响下,其他工业品也维持强势。整体看,由于俄乌问题,大宗商品在供应端受到的影响更大,因此在俄乌冲突没有结束的情况下,工业品维持强势的概率更大,但是对于参与行情而言,等待调整后买入较佳,追高存在风险。

股指期货:A股近期市场是下跌有支撑,但是冲高易遇阻、小幅震荡整理,近期两市成交量9000亿元,场外资金持币观望的心态较重,市场继续呈现存量博弈的结构性行情特征。当前沪指围绕3200点缩量震荡,未来能否打破盘局、再现升势,仍需强有力的政策提振,同时领涨热点的持续推进依然必不可少,建议投资者多看少动,预计指数维持震荡的概率较大。

铜:铜原料端供应充裕,铜精矿和阳极铜加工费走高,冶炼厂利润水平维持高位,但二季度新投产能较少,且有季节性检修,供应可释放的增量有限。受海外基本面偏紧影响,进口比价维持低位,精铜进口量预计水平整体偏低。废铜受疫情和财税40号文影响价格偏高,利于促进精铜对废铜的消费替代。从当前市场情绪来看,LME铜更注重海外宏观因素的扰动,而内盘更倾向于基本面主导,二者若出现共振对价格导向作用偏强,但也因此产生内外强弱方面的差异。三月全国各地疫情加剧,疫情对传统的“金三银四”旺季造成冲击。总体而言,目前铜价在地缘局势反复和国内消费不确定之下区间震荡。

锌:欧洲锌炼厂依旧控产运行,海外供应紧张,欧美锌锭现货溢价高企。疫情对国内供需均有所限制,1-3月锌锭产量同比去年同期减少2.19%,另外现货运输困难,炼厂成品库存抬升,目前库存多堆积在上游。终端消费方面,居民消费意愿下降,房地产,汽车等难见起色,出口替代效应加速下滑,幸好基建力挽狂澜。总的来看,能源问题直接牵动了伦锌的走势,外强内弱。在地缘政治冲突、海外通胀加息、国内稳增长政策的环境下,预计锌价维持高位运行。不过当前锌价处于高位,存一定高估风险,操作上不建议追高。

原油:从2022年迄今原油市场表现来看,核心逻辑回到“供应增长有限,需求稳步复苏”的预期上来,推动国际油价再创2014年以来新高。在供应紧张预期日益加剧的状况下,基准原油远期结构呈现稳固的现货溢价模式,这意味着市场整体仍然是看涨的。这样的形势下,产油国相关的地缘政治风云突变,将油价推至100美元大关以上。总体而言,原油市场基调将取决于供需关系的此消彼长,牛市中的高位震荡行情是合理的,至少在反复触顶的过程完成之前不会戛然而止。

橡胶:天然橡胶的自然生产规律决定,通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置,整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素,只有当供需关系转入紧平衡阶段,宏观经济和中观行业周期形成正向共振,才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置,但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料:目前巴西大豆收割接近尾声,产量有望稳定在1.25亿吨左右。阿根廷大豆收割率超过10%,美国农业部预估产量为4350万吨,南美天气因素对市场的影响减弱。新季美豆面积预增,美国大豆播种即将展开,目前天气情况利于大豆播种。外部市场的关注点集中在俄乌局势,乌克兰葵花籽种植面积预计大幅下降,全球植物油供应减少,葵花籽油供应缩减将对替代植物油需求发挥提振效应。这也是近期国内外油脂开启新一轮涨势的主要动力。国内三大油脂期货接连创出合约新高,技术上形成突破,短期仍有惯性上涨空间,可保持震荡偏强思路适量参与。油脂大涨令豆粕反弹受阻,市场保持油强粕弱格局。在进口大豆抛储和到港量攀升预期下,豆粕库存有望继续改善,短期可能继续受到油脂强势的压制,外强内弱、跟跌不跟涨现象可能仍会持续,粕类做多仍需谨慎。豆一期货市场保持独立走势,持续的政策调控压力导致价格振幅趋窄,可保持区间震荡思路短线参与或维持观望。

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