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中金财富期货策略周报(2022年第17期)

来源:中金财富期货    发布时间:2022-05-23    点击数:

LPR下调托底地产 市场情绪缓解

宏观策略:大宗商品在连续下行之后小幅回升,市场整体偏弱势。从当前工业品市场运行情况看,目前阶段需求对价格走势起主导作用,建议密切关注上海复工、稳增长政策和房地产市场的表现,并紧盯工业品库存的变化。我们认为中国经济前低后高的概率较大,但是仍需要注意超预期的风险。目前位置工业品追跌面临一定风险,谨慎投资者可适当观望,激进投资者可关注波段性做多机会。

股指期货:A股的独立行情除了前期充分调整的因素之外,与上海疫情进入尾声,市场情绪缓解密切相关。但是仍需要注意的是,指数向上的动能需要加强,以及上方面临的阻力仍不可小觑。当前情况下回落有支撑,但是也容易出现冲高回落的走势,我们前期的策略“大跌敢买,大涨舍得卖”的策略依然有效。风险提示:外围市场下跌超预期。

国内TC仍维系偏高位水平,但5月铜精矿供求仍预期紧张。进出口方面,国内现货进口维持小幅盈利,洋山铜溢价持平。废铜方面,昨日国内精废价差220元/吨,废铜替代优势低。5月份国内精铜产量预计仅为81.65万吨,将创下年内低点。整体供应已经低于往年同期,叠加目前市场库存处于低位,因此价格反弹也将容易出现。目前虽然需求还是处于弱势,但是疫情已经开始逐渐好转,物流也开始恢复,市场需求有望明显提振。国内疫情逐步好转,但目前经济下行压力依旧较大,整体需求恢复正常仍需时日。短期内市场情绪谨慎,铜短期仍维持震荡格局。

锌:美联储维持鹰派加息立场不变,市场再度受宏观面扰动,锌价承压下跌。基本面看,欧洲能源价格影响边际减弱,但支撑犹在。国内锌精矿进口转为盈利,改善国内锌锭供应预期,整体供应端矛盾缓解。需求方面,初端下游开工尚未恢复,但由于锌价下跌,现货市场成交较好。短期受宏观情绪的影响较大,锌价大幅下挫,前期供应炒作情绪出尽,但在消费明显改善前上冲动力不足,企稳后或回归震荡走势,后续持续关注欧洲能源问题、国内消费复苏情况。

原油:从2022年迄今原油市场表现来看,核心逻辑回到“供应增长有限,需求稳步复苏”的预期上来,推动国际油价再创2014年以来新高。在供应紧张预期日益加剧的状况下,基准原油远期结构呈现稳固的现货溢价模式,这意味着市场整体仍然是看涨的。这样的形势下,产油国相关的地缘政治风云突变,将油价推至100美元大关以上。总体而言,原油市场基调将取决于供需关系的此消彼长,牛市中的高位震荡行情是合理的,至少在反复触顶的过程完成之前不会戛然而止。

橡胶:天然橡胶的自然生产规律决定,通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置,整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素,只有当供需关系转入紧平衡阶段,宏观经济和中观行业周期形成正向共振,才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置,但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料:美国陈豆库存紧张为价格高位运行提供动力,新季美国大豆播种进度加快,市场仍在密切关注美豆和玉米的最终面积。由于美国大豆播种面积至少在9100万英亩,在正常天气条件下,2022年美国大豆实现创纪录产量的概率非常大。当前全球粮食危机感增强,商品通胀预期强烈,俄乌持续冲突令全球油脂供应链十分脆弱,油脂价格整体处于易涨难跌状态。因印尼棕榈油产量在全球油脂供应中占有重要地位,该国出口和销售政策对全球油脂价格的影响持续增强。国内低库存、高基差以及刚需等因素同样支撑油脂价格抗跌。国内豆粕市场与美豆联动性较强,在美豆反弹提升大豆进口成本后,国内豆粕市场在成本驱动下保持震荡上行的概率依然较大,但可能受到油脂市场强势的制约。豆一期货市场走势较为独立,因中储粮停止拍卖而减少上行阻力,短期仍有望保持偏强运行状态。

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