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早盘提示

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中金财富早盘分析摘要(2022年5月20日)

来源:中投期货    发布时间:2022-05-20    点击数:

宏观提示】美国费城制造业指数从17.6暴跌至2.6,市场对美国经济活动放缓的担忧情绪继续加重,美股小幅下行,大宗商品在连续下行之后小幅回升,市场整体偏弱势。从当前工业品市场运行情况看,目前阶段需求对价格走势起主导作用,建议密切关注上海复工、稳增长政策和房地产市场的表现,并紧盯工业品库存的变化。我们认为中国经济前低后高的概率较大,但是仍需要注意超预期的风险。目前位置可多观望。


股指期货】周四两市在外围市场大跌的影响下低开,但是随后走高,最终收涨,指数表现较为强势。A股的独立行情除了前期充分调整的因素之外,与上海疫情进入尾声,市场情绪缓解密切相关。但是仍需要注意的是,指数向上的动能需要加强,以及上方面临的阻力仍不可小觑。当前情况下回落有支撑,但是也容易出现冲高回落的走势,我们前期的策略大跌敢买,大涨舍得卖的策略依然有效。风险提示:外围市场下跌超预期。


贵金属】美债收益率和美元指数回落,黄金反弹,但更重要的原因是金价大幅回落后面临的支撑较强。美国通胀和美联储加息是金价的压制因素,但是美国费城制造业令人心惊的制造业指数也提醒市场,衰退的风险不容小觑。整体而言,当前宏观尚不具备黄金走熊市的背景,建议波段为主的思路,黄金的关键观察位置仍在1800美元附近。风险提示:机构因资产配置原因过度抛售黄金。


】此前因乌克兰危机、新冠疫情导致国内经济活动放缓和欧美央行加速收紧流动性的担忧令伦铜连续四周收阴。进口铜精矿加工费有所回落,硫酸价格维持高位,冶炼收入处于较好水平;粗铜加工费环比持平,冷料供应相对平稳。山东两家冶炼厂都将在5-6月份逐渐复产,外加下半年国内新增产能将逐渐释放,5月份或将是年内产量低位。进口窗口打开,进口货源入市,现货升水走弱。随着国内企业逐步复工,国内铜需求也有望恢复正常,目前复工速度较慢。总之,市场风险情绪集中释放后美股和美债短线有所企稳,随着产业面估值改善恐慌情绪有所释放,铜价跌势预计暂缓。不过由于美联储货币紧缩预期未改变,价格上方压力仍存。


【铝】目前国内电解铝产能持续回升,SMM测算四月份国内电解铝产量或同比增长1.8%。云南地区某电解铝工厂突发事件导致工厂停工,扰动因素下供应有所收缩。国内电解铝利润探低回升,经历了电解铝期货价格几波接连下跌之后,国内电解铝平均行业利润达到1700/吨附近,接近去年年底的利润水平。上周国内平均电力价格环比下跌4.3%,电解铝企业平均利润进一步回升至2100/吨附近。近期国内铝厂利润明显压缩,但仍保持一定利润,电解铝产量稳步释放,而下游受疫情影响,呈现旺季不旺局面,开工率持续下滑,电解铝社会库存去库缓慢。总之,云南电解铝厂事故短暂支撑铝价,但国内消费端复工仍较为缓慢,铝价进一步上行或仍有阻碍。

钢材】近日,受国际市场影响,悲观的情绪仍在蔓延,如今吨钢利润已降至38/吨。目前部分钢厂利润已跌破0,多低钢厂相继减产,叠加发改委所提的粗钢产量压减,本周供应端出现了较大的减量,螺纹产量环比下降4.8%。同时,需求端暂时也没有随疫情好转而释放,本周螺纹表需依旧低迷,环比下降5.08%。尽管目前钢市正处供需双弱的局面,我们认为随着疫情的进一步缓解,宏观刺激政策有望进一步加码,后期消费将有所回补,而供需平衡的状态将被打破,预计钢价将在现实需求释放之际逐步回暖。


原油】在断供风险和通胀高压之下,拜登政府计划放松对委内瑞拉的制裁,以便让该国更多的原油流入欧美市场。据消息人士透露,美国将允许仍在委内瑞拉运营的欧洲公司立即将更多石油转运到欧洲大陆,同时允许雪佛龙就恢复在委内瑞拉的运营进行谈判。委内瑞拉官方确认了美国放宽对石油公司规定的消息。根据IEA最新月报数据,4月委内瑞拉原油产量环比增至75万桶/日,目前最大生产能力为75万桶/日,即委内瑞拉达到产能瓶颈限制,已经没有任何可用的闲置产能。坐拥全球最大的已探明石油储量,却由于资本开支不足导致产量迅速衰减,这一点委内瑞拉堪称是教科书式的案例。在查韦斯时代,委内瑞拉将出售石油收入大部分用于社会福利,而没有反哺重油带开采项目的运营建设。到了特朗普时代,受美国制裁和经济危机影响,委内瑞拉石油行业上游资本开支更是一落千丈,过去5年内产能从300万桶/日急速下滑至两位数。虽然现在美国计划放松对委内瑞拉的制裁,但长期投资不足造成基础设施老旧和专业设备缺乏等严峻问题,委内瑞拉要做到增产十分困难,需要大量投资和较长时间才能恢复生产。迄今为止,尚未观察到国际原油市场存在短期大量供应增加的来源。


橡胶】在市场看空情绪得到缓解后,供需关系仍是橡胶价格的主导因素。现货方面,云南地区国产全乳胶市场价格在12950/吨,基本平水沪胶主力合约。供应方面,近期泰国主产区降雨偏多,对割胶作业造成一定干扰,支撑原料收购价格保持坚挺,但全面开割后原料产出将持续放量。需求方面,橡胶轮胎工厂生产情况基本恢复,当前全钢胎和半钢胎开工率在60%左右,环比显著回升但同比仍然偏低。出口市场表现尚可,内销市场需求疲弱,轮胎厂成品库存压力较大,后期开工提升幅度或有限。终端汽车市场来看,1-4月全国汽车产销量分别完成769.0万辆和769.1万辆,同比分别下降10.5%12.1%,预计二季度整体难有好转。库存方面,截至5月中旬,青岛港口橡胶库存小幅累库至40.65万吨,处于近年同期较低水平。总体而言,天然橡胶基本面只能说是多空参半,预计中短期内上下都缺乏核心驱动,料将维持低位区间震荡态势。


【豆类】受强劲的出口需求提振,周四 CBOT大豆期货市场止跌回升大幅反弹,旧作合约表现强于新作合约。盘中豆油因印尼宣布解禁棕榈油出口而收低,豆粕跟随美豆强势上涨。美国农业部公布的周度出口销售报告显示,截至5月12日当周,美国大豆出口销售合计净增90.22万吨,接近20-110万吨的市场预估区间高端。巴西大豆减产致使美豆出口周期延长,市场密切关注这些出口订单的履行和发运情况。截至5月15日当周,美国大豆种植率为30%,此前一周为12%,去年同期为58%,五年均值为39%。美豆种植率落后于常年水平,2022年美豆开局表现一般。


【大豆】东北主产区大豆种植过半,产区大豆现货供需平稳,价格窄幅波动,政策性大豆拍卖因连续多次流拍而暂停,市场看跌压力有所缓解。中储粮拍卖和收购政策对国产大豆市场走向具有较强影响力。农业农村部公布农产品供需形势分析报告,预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷,同比增加18.3%,预计产量将达到1948万吨,同比增加18.8%,其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求,市场供需相对独立。周四豆一期货市场先抑后扬探底回升,继续维持区间震荡状态,多空势均力敌,横盘整理格局尚难打破。 


【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体回落,多地下跌20-40元/吨,沿海豆粕现货报价多在4260-4420元/吨。美豆冲高回落,油厂提价动力减弱。近期国内进口大豆供应较为宽松,油厂开工率较高,下游需求回暖,成交量放大,豆粕库存增速趋缓。国家粮食交易中心发布公告,5月20将进行50万吨进口大豆拍卖。储备进口大豆保持每周拍卖一次,政策调控压力犹存。从目前船期看,预计7-9月国内大豆进口量下降,供应收紧预期支撑远期豆粕价格相对抗跌。周四国内粕类期货市场走势偏弱,外部不确定性增加令粕类市场避险情绪升温,多头主动减仓迹象较明显。夜盘在美豆强势引领下重回增仓上涨局面,今日国内粕类期货市场保持震荡偏强走势的概率较大。


【油脂】周四CBOT豆油市场延续调整再度回落,印尼调整棕榈油出口政策令市场回吐此前部分涨幅。周四马来西亚棕榈油市场震荡收低,夜盘保持下行态势,印尼解除棕榈油出口禁令打压买盘人气。在印尼国内棕榈油价格大幅下降以及各方压力下,该国总统宣布自5月23日起解除食用油出口禁令。印尼频繁调整棕榈油出口政策,引发市场宽幅震荡。马来西亚和印尼同属棕榈油生产和出口大国,印尼恢复棕榈油出口后马来西亚出口市场面临较大竞争压力。中国4月进口棕榈油仅12万吨,同比减少59.6%;1-4月累计进口棕榈油38万吨,同比下滑70.8%。同国际市场近日明显承压表现不同,国内油脂低库存以及进口倒挂为价格抗跌提供重要支撑。周四国内三大油脂期货继续震荡,夜盘在印尼恢复出口的利空消息影响下大幅低开,但低位承接盘十分积极,在豆油的带领下收复大部分跌幅。国内商品市场整体止跌回升,美豆大涨令成本驱动力提升,今日国内油脂盘面有望保持震荡抗跌状态。


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